天数智芯：国内首家实现通用GPU芯片量产的公司。公司成立于2015年，创始团队背景多元，涵盖架构、GPUIP设计、基础软件、AI算法、软硬件协同等领域的专家，核心研发人员多来自AMD、英伟达等国际半导体企业，主要成员拥有逾20年行业经验。
　　公司已构建覆盖“云-边-端”全场景的通用GPU产品矩阵。公司构建天垓、智铠、彤央系列的产品矩阵，覆盖训练、推理、端侧应用场景，满足多元化算力需求。
　　营收高速增长，商业化节奏稳健。公司芯片出货量从2022年的0.78万片增长至2025年上半年的1.57万片，产品迭代伴随着持续的商业化放量；截至2025年底，公司已经累计服务客户超340家，完成1,000个项目部署应用。2025年，公司营收规模已达到10.34亿元。
　　行业：国内AI芯片供需两旺，超节点生态逐步成熟。国内互联网大厂Capex持续加码，支撑国产算力产业链继续扩容。2025年，国产AI芯片在性能、供给上均有较大进展，国产AI芯片占中国AI芯片市场约41%，其中25H2市占率达到约81%。
　　超节点生态开源加速国产AI芯片落地。华为、海光等头部厂商开源软硬件标准，为国产AI芯片提供Scale-up互联技术标准与生态入口，有助于实现从芯片算力系统的跨越。阿里等大厂推出超节点实现异构算力池化管理，加速国产AI芯片在应用场景的落地。
　　硬件架构：公司产品采用GPGPU架构，适配各类AI工作负载。1）AI算法快速迭代，GPGPU架构具备更强的算法适配性；2） GPGPU架构适合处理训练场景中复杂、不规则的计算；3）公司训练/推理系列产品双线并行，显著降低模型部署难度。
　　软件生态：研发与商业化并进，公司产品落地多个行业应用场景。公司开发平台原生兼容行业主流GPU编程模型，显著提升算子迁移效率；已完成超过610个主流算法模型适配。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计天数智芯2026-2028年收入分别为31.6、62.3、90.5亿元人民币，净利润分别为1.0、17.0、32.6亿元人民币。当前公司市值对应PS2027E 15x，给予其可比公司市值加权平均PS 2027E 24x，考虑到国内AICapex巨大空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术路线不确定的风险；技术迭代进展不及预期；供应链不稳定的风险。