现货运价
　　本周集运欧线现货报价整体延续弱势下行态势，四大联盟运价表现分化明显，淡季供需宽松格局下，船司稳价与揽货走量形成博弈。GEMINI联盟报价保持稳定，月末舱位装载表现向好，全力推进滚囤搭建，头部船司挺价意愿明确，未出现明显降价动作。OA联盟装载水平居于行业前列，月末舱位基本实现满载，同步开展滚囤操作，整体报价相对坚挺，主动让利揽货的意愿较弱。PA联盟揽货压力最为突出，仍在持续承接新周舱位订舱，报价承压下行，以特价走量为主，成为市场价格的主要拖累。MSC独立运营节奏稳健，报价保持抗跌，主动降价意愿有限，依托中转货源支撑舱位，整体表现中性。当前地缘情绪溢价消退，市场报价缺乏向上驱动，后续需跟踪月末滚囤进度，判断节后船司挺价政策的落地效果。
　　政治经济
　　【1】伊朗表示，支付新制定的安全与保障费用后，船只将获得优先通过霍尔木兹海峡的待遇，而其他船只则可能面临延误。【2】伊朗决心控制霍尔木兹海峡通行，直至战争彻底结束、地区实现持久和平。【3】特朗普谈伊朗问题：周四结束前会有一些信息。【4】航运消息人士：商船收到伊朗海军的无线电消息，霍尔木兹海峡再次关闭，禁止任何船只通行。
　　运力供给
　　近期集运欧线运力整体维持高位投放格局，周度投放规模环比小幅抬升，市场供需持续处于宽松状态。新船交付稳步推进，新增运力以存量置换为主，行业整体运力基数持续扩张。五一假期前后船司规划集中执行空班计划，对应时段运力将阶段性收缩，其余周期舱位供给保持充裕。部分联盟调整航线挂靠布局，缩减内地港口挂靠数量，进一步加大局部市场揽货压力。叠加红海航线回流运力补充，当前运力宽松格局难以扭转。
　　需求
　　本周集运欧线终端需求延续淡季偏弱态势，整体货量修复进程缓慢，未能形成对运价的有效支撑。欧洲消费市场复苏乏力，通胀压力持续压制进口需求，中国出口至欧洲的集装箱货量表现平淡，无集中抢运与备货行情出现。船舶装载水平呈现明显分化，头部联盟舱位装载相对偏满，多数航次装载率处于中低位区间，未出现爆舱现象。4月退税效应消退后，近端货量缺乏增量驱动，月末滚囤搭建进度不及预期，整体需求疲软格局延续，成为制约现货运价上行与船司挺价落地的核心因素。
　　总结
　　本周集运欧线EC期货整体承压运行，盘面交易逻辑围绕弱现实与情绪博弈展开。基本面端，淡季货量疲软、运力供给宽松叠加船司降价揽货，现货运价持续走弱，近端合约跟随现货承压下行；地缘端中东局势缓和，航运风险溢价持续消退，进一步削弱盘面支撑。当前盘面估值回落至低位，下跌空间逐步收窄，短期存在情绪修复可能，但缺乏基本面实质性利好驱动，反弹持续性有限。操作上建议以区间震荡思路对待，重点跟踪4月末滚囤进度、船司5月挺价落地情况及地缘局势反复带来的短期情绪扰动。
　　投资观点
　　估值修复后，转向震荡
　　交易策略
　　单边：震荡
　　套利：观望
　　风险关注：地缘扰动海内外宏观政策扰动