核心观点：
　　投资建议。互联网板块：（1）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。（2）互联网医疗：建议关注公司后续创新药业务新战略。（3）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为AI投入的现金引擎，可灵3.0自发布以来，在模型评测中保持第一梯队优势。（4）潮玩+IP赛道：泡泡玛特25年经历IP和毛绒品类快速增长，26年展望温和，股价表现波动。26年重整提效，增厚商业框架，短期看下半年产品周期上行或提振信心，IP+全球化+创新的长期驱动确定。（5）长视频：短期来看，行业会员收入、广告收入进入到稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务。关注中期维度，广电新政后对供给侧系统性的改善，以及AI赋能影视工业带来的降本提质效应。（6）音乐流媒体：会员保持稳健增长，短期对新玩家冲击的竞争担忧导致板块估值回调。传媒板块：（1）我们维持行业景气度持续向上的判断。在标的上，重点推荐新品上线有望带来业绩弹性的完美世界；当前腾讯估值性价比显著；持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括巨人网络、恺英网络、世纪华通等；同时推荐新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司，包括网易、三七互娱等。此外，建议关注研发实力突出的优质企业，包括心动公司、吉比特、神州泰岳等。（2）广告：根据我们的草根调研，分众传媒Q1互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量；在消费类广告主方面，Q1冬奥会、Q2世界杯等赛事有望带动啤酒类广告投放，建议关注。AI营销催化持续：OpenAI预计2030广告收入千亿美元，钛动科技、Liftoff递交招股说明书，AI营销领域催化密集，Applovin等AI营销标的近期表现回暖，推荐汇量科技。AI：本周阿里云、腾讯云等相关产品集体开启涨价周期，模型Token价格有提升趋势。模型方面，我们认为国产文本&多模态加速追赶，Agent商业化临近拐点，高客单价+渗透率提升潜力可观。我们认为以算力需求&模型为核心的投资趋势仍将持续，AI有望迎来新一轮价值重估。围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯；多模态应用场景建议关注快手、美图。IP+AI视频建议关注阅文集团、中文在线、上海电影、欢瑞世纪、华策影视、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。