核心观点
　　公司自2024年起采取激进的定价策略，在CAPEX市场放缓形势下保持并提高市场份额，营收降幅相对可控，相应地，公司毛利率降幅较大，叠加营收下行带来的费用率提升，公司2025年业绩承压。进入2026年，尽管前期的固定费用摊销以及低毛利订单确收导致整体业绩负增长，但我们看到公司营收端的显著改善以及订单端的高增，看好2026年开启营收、业绩回升。
　　事件
　　2025年公司实现营业收入49.16亿元，同比下降10.11%；归母净利润1.36亿元，同比下降74.17%；扣非归母净利润0.80亿元，同比下降83.60%。
　　2026Q1营业收入9.70亿元，同比增长43.35%；归母净利润-0.26亿元，同比下降174.36%；扣非归母净利润-0.40亿元，同比下降261.74%。
　　简评
　　激进价格策略下毛利率下行明显，2025年公司业绩承压
　　行业承压背景下，公司营收有所下行。2025年公司实现营业收入49.16亿元，同比下降10.11%，主要系部分下游行业资本开支放缓、市场竞争加剧及部分项目延期交付所致。公司自2024年起采取激进的定价策略，在CAPEX市场放缓形势下保持并提高市场份额，营收降幅相对可控。
　　（1）分业务：CAPEX确收薄弱背景下，OPEX实现较好增长且占比持续提升。2025年公司制程关键系统营收28.36亿元，同比下降24.81%，占比57.69%，同比-11.28pct；半导体设备零组件营收8.56亿元，同比增长22.02%，占比17.41%，同比+4.58pct；气体和先进材料营收6.79亿元，同比增长25.07%，占比13.81%，同比+3.88pct；MRO营收5.44亿元，同比增长20.32%，占比11.07%，同比+2.83pct。2025年非设备类业务收入占比由2024年的31%提升到了42.3%，新签合同占比由44.8%提升至51.6%，收入和新签合同占比均有大幅提升。
　　（2）分下游：IC占比提升趋势延续，先进制造业作为公司开拓的新兴市场保持稳健贡献。2025年公司集成电路营收29.36亿元，同比增长7.38%，占比59.72%，同比+9.72pct；泛半导体营收8.76亿元，同比下降49.79%，占比17.81%，同比-14.08pct；其他先进制造业7.93亿元，同比增长28.09%，占比16.13%，同比+9.35pct；生物医药3.10亿元，同比下降16.34%，占比6.31%，同比-5.01pct。
　　盈利能力方面，激进价格策略下，集成电路及其他先进制造业毛利率降幅明显。2025年公司实现毛利率20.99%，同比-5.03pct，其中集成电路、泛半导体、其他先进制造业、生物医药下游毛利率分别为21.51%、27.41%、12.52%、19.30%，同比分别-5.20pct、-0.48pct、-9.33pct、+0.30pct，可以观察到，营收实现增长、占比实现提升的集成电路及其他先进制造业下游毛利率降幅较大，也是公司毛利率下行的主要原因，公司自2024年起采取了激进的定价策略，目标是在CAPEX市场放缓的形势下保持并提高市场份额。
　　费用端来看，2025年公司期间费用率为17.31%，同比+3.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.99%、6.97%、6.68%、1.67%，同比分别+0.49pct、+1.08pct、+0.29pct、+1.23pct。受营收规模有所下降的影响，公司费用率提升明显。
　　归结到利润端，2025年公司实现归母净利润1.36亿元，同比下降74.17%，对应归母净利率为2.77%，同比-6.88pct；扣非归母净利润0.80亿元，同比下降83.60%，对应扣非净利率为1.63%，同比-7.30pct。激进价格策略下公司市场份额明显提升，在CAPEX下行的市场上营收维持仅10%下行，但毛利率的大幅下降叠加费用率提升导致利润端承压。
　　2026Q1公司营收显著改善，固定费用延续导致利润持续下行
　　半导体设备零组件收入增长较快，前期的战略并购带来收入增量。2026Q1公司实现营业收入9.70亿元，同比增长43.35%，主要系下游行业资本开支景气度的回升，公司半导体设备零组件收入同比有较大增长，以及战略并购带来收入增加。
　　营收高增背景下，前期的固定费用摊销以及低毛利订单确收导致整体业绩负增长。2026Q1公司实现归母净利润-0.26亿元，同比下降174.36%；扣非归母净利润-0.40亿元，同比下降261.74%。2025年市场竞争激烈导致2026Q1确收多为低毛利订单，因此2026Q1公司毛利延续下滑趋势，2026Q1公司毛利率为18.23%，同比-8.17pct，以及公司投资建设增加银行贷款和发行可转债等导致财务费用增加。
　　2026Q1订单端实现高增，看好后续公司触底后反弹
　　受益于资本开支景气度回升，2026年新签订单大幅增长。2025年年报中公司新增披露订单，2025年公司新签订单50亿元，结构上来看，非设备类占比51.6%，对应新签订单约25.8亿元，相应地，设备类占比约48.4%，对应新签订单约24.2亿元。2026年以来，随着下游行业资本开支景气度的回升，公司新签订单的数量积极改善，2026Q1新签订单金额12亿元，同比增长58.6%，2026Q1公司新签订单实现高增，看好后续的确收表现与业绩修复。
　　投资建议
　　2025年是公司业绩承压的一年，进入2026年，我们看到Q1公司营收及订单实现较好增长，整体上拐点已至，但受到2025年竞争带来的低毛利率订单确收，公司2026年毛利率端