事件：
　　2026年4月16日，国家统计局发布2026年3月能源生产情况：
　　煤炭：原煤生产规模稳定。3月份，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比持平；日均产量1421万吨，同比+0.1万吨/天。1-3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比+0.1%。
　　电力：规上工业电力生产稳定增长。3月份，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1-2月份回落2.7个百分点；日均发电258.9亿千瓦时。1-3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%。分品种看，3月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长4.2%，增速比1-2月份加快0.9个百分点；规上工业水电增长10.8%，增速加快4.0个百分点；规上工业核电下降11.8%，1-2月份为增长0.8%；规上工业风电下降17.3%，1-2月份为增长5.3%；规上工业太阳能发电增长10.0%，增速比1-2月份加快0.1个百分点。
　　投资要点:
　　供给端：3月生产同比持平、进口同比微增，整体供应同比持平
　　生产方面：3月原煤生产同比持平。2026年3月，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比持平，同比增速相较1-2月份提升0.4pct；日均产量1421万吨，同比+0.1万吨/天，国内产能释放空间有限。1-3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比+0.1%。
　　样本大型煤企3月煤炭生产同比分化。我们以中国神华、陕西煤业、潞安环能、中煤能源为样本。2026年3月，中国神华商品煤产量为2800万吨，同比-4.8%，陕西煤业煤炭产量为1600万吨，同比+4.8%；中煤能源商品煤产量1097万吨，同比-5.7%；潞安环能原煤产量为512万吨，同比+8.9%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。
　　进口方面：3月煤炭进口同比+0.85%。2026年3月，我国进口煤炭3905.89万吨，同比+0.85%。受外盘货源持续偏紧及国际局势影响，外矿报价坚挺，国际海运费大幅上涨，进口煤到货成本维持高位从而倒挂内贸煤，沿海进口煤到货量预计有下滑，但外蒙古（主要是焦煤）预计有增量。2026年1-3月，我国进口煤炭11627.9万吨，同比+1.3%。
　　按照2026年3月国内产量同比持平以及进口量同比增速+0.85%来计算，2026年3月国内煤炭供应同比+0.1%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较1-2月上升0.2pct。
　　需求端：3月火电生产加速，化工、焦炭亦贡献正增长；测算整体需求增幅维持3.3%。
　　火电：3月规上工业火电同比+4.2%，同比增速较1-2月+0.9pct。规上工业电力生产增速加快。3月份，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1-2月份回落2.7个百分点；日均发电258.9亿千瓦时。1-3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%。分品种看，3月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长4.2%，增速比1-2月份加快0.9个百分点；规上工业水电增长10.8%，增速加快4.0个百分点；规上工业核电下降11.8%，1-2月份为增长0.8%；规上工业风电下降17.3%，1-2月份为增长5.3%；规上工业太阳能发电增长10.0%，增速比1-2月份加快0.1个百分点。1-3月，规上工业火电同比+3.7%，较1-2月+0.4pct，规上工业水电/光伏/风电/核电分别+8.9%/+11.2%/-2.9%/-3.8%，分别较1-2月+2.1pct/+1.3pct/-8.2pct/-4.6pct。
　　钢铁：3月生铁、焦炭产量表现分化，分别同比-3.3%/+3.7%。2026年3月，我国实现生铁产量7328.0万吨，同比-3.3%，降幅较1-2月放大0.6pct；焦炭产量4276.0万吨，同比+3.7%，增速较1-2月加快2.6pct。生铁、焦炭产量表现分化。2026年1-3月，我国实现生铁产量21098.0万吨，同比-2.9%；焦炭产量12589.0万吨，同比+2.4%。
　　从下游来看，3月基建、制造业投资提升，钢材出口下滑，地产依然低迷。2026年3月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比+8.9%/-11.20%/-20.3%，同比增速分别较1-2月-2.5/-0.1/+2.8pct。此外，2026年3月，制造业投资同比+4.10%，增速较1-2月加快1.0pct，钢材出口同比-0.13%，降速较1-2月收窄2.4 pct。
　　建材化工：3月水泥产量、化工行业合计耗煤分别同比-7.1%/+11.76%，化工耗煤快速提升。2026年3月，全国水泥产量12310.0万吨，同比-21.0%，同比增速相较1-2月放缓27.80 pct；化工耗煤方面，受中东局势影响煤头化工需求有所好转，2026年3月化工行业合计耗煤3030.46万吨，同比+11.76%，增速较2月加快2.12pct。2026年1-3月，全国水泥产量30102.0万吨，同比-7.1%；化工行业合计耗煤9808.6万吨，同比+9.81%。
　　按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年3月四大行业带动煤炭消费同比+3.3%，增幅较1-2月持平。
　　库存：3月动力煤下游去库、焦煤上游去库
　　动力煤库存：下游环比去库。2026年3月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）提升14.2万吨至404.8万吨；北方港口动力煤库存提升412.60万吨至2,872.90万吨，同比-193.9万吨，大秦线维持130万