海航控股于2026年4月17日2025年报：
　　2025年公司实现归母净利润19.80亿元，实现扣非归母净利润9.3亿元，同比扭亏为盈；2025年四季度公司实现归母净亏损8.65亿元，实现扣非归母净亏损17.72亿元，较2024年同期的归母净亏损/扣非归母净亏损30.94/39.34亿元大幅减亏。
　　2025年公司经营水平持续提升，人民币汇率升值带来汇兑收益：
　　截至2025年底公司运营359架飞机，较2024年底的348架净增11架飞机，全年飞机利用率9.58小时，同比增长0.24小时。
　　2025年公司经营水平持续提升。整体/国内/国际/地区ASK同比增长8.20%/1.52%/38.83%/19.97%；整体/国内/国际/地区RPK同比增长8.58%/2.62%/41.32%/29.58%。全年客座率83.79%同比增长0.3个百分点。
　　2025年公司座公里收入与成本同降。根据测算，2025年公司座公里营业收入0.4266元，同比下降2.99%，座公里营业成本0.3938元，同比下降3.25%。
　　2025年公司带息负债增加26.97亿元。截至2025年底，公司带息负债1081亿元，同比增长2.56%。2025年公司资产负债率96.47%，同比下降2.44个百分点。
　　油价及汇率影响公司盈利，2025年公司确认汇兑收益15.11亿元。2025年美元兑人民币汇率下降2.22%，确认汇兑收益15.11亿元。根据公司披露，截至2025年12月31日，若人民币对美元升值或贬值1%，其它因素保持不变，则公司将增加或减少税前利润约6.47亿元。2025年，公司航油成本占营业成本的比例为31.78%，航油价格每上涨或降低5%，其他因素不变，则公司将增加或减少营业成本10.04亿元。
　　盈利预测、估值及投资评级：2025年，行业景气度有所回升，公司盈利表现有所改善，在供给增速放缓、客座率维持高位、行业“反内卷”预期下，我们认为2026年行业基本面恢复向好，但中东局势导致国际原油价格上升，使得航司面临较高燃油成本压力。基于此，我们下调公司2026-2027年公司归母净利润至22.55/35.93亿元（前值：40.57/58.44亿元），新增2028年归母净利润为42.56亿元，对应P/E分别为28.36X/17.80X/15.03X。2025年公司盈利明显改善，叠加海航自贸港政策红利以及未来资产注入可能，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。