投资要点：
　　事件：卫星化学发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入126.77亿元，同比增长2.82%，环比增长12.21%；实现归母净利润21.17亿元，同比增长34.97%，环比增长36.08%；实现扣非归母净利润19.54亿元，同比增长15.47%，环比下滑4.86%。
　　地缘局势动荡推升油价，公司乙烷裂解路线比较优势凸显，盈利显著改善。2026年一季度内，原油受供给端扰动及中东地缘局势影响价格环比显著上行，推动下游产品价格上涨，公司乙烷裂解作为替代路线价差显著走阔：根据我们统计，季度内乙烯-乙烷均价差为622美元/吨，同比扩大14美元/吨，环比扩大127美元/吨。此外C3条线来看，在供给端等因素支撑下丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-原料季度均价差环比分别扩大766元/吨、121元/吨分别至2350元/吨、85元/吨，或同样助力归母净利环比改善。展望来看，据我们统计4月以来乙烯-乙烷均价差已快速扩大至1200美元/吨以上，丙烯酸-丙烯均价差亦扩大至接近5000元/吨，公司后续盈利持续改善可期。
　　新项目及产业链配套持续推进，未来可期。新项目方面，公司当前正加快年产16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂、年产20万吨精丙烯酸、年产26万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深；配套方面，2026年公司将有部分VLEC船下水，进一步加强公司专属的VLEC船队运力，保障原材料供应稳定性。后续来看，公司产销体量有望稳健扩增，同时产业链配套一体化程度有望进一步提升，综合盈利能力有望持续增强。
　　上调至“买入”的投资评级。卫星化学为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，产业链一体化程度较高。公司当前已形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”的C2与C3双产业链主线格局，并不断从产业链广度与厚度角度出发，把握时代发展机遇，规划建设众多新项目挖掘产业链潜力，保障未来成长空间。我们调整公司2026年-2027年EPS预测值分别为3.59元、3.79元并引入2028年EPS预测值为4.05元，上调至“买入”的投资评级。
　　风险提示：油价及气价大幅波动风险；新项目投产及建设进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。