事件描述
　　4月14日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入126.77亿元，同比增长2.82%，环比增长12.21%；归属于母公司所有者净利润21.17亿元，同比增长34.97%，环比增长36.08%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润19.54亿元，同比增长15.47%，环比减少4.86%。
　　油价高位运行，主要产品价格跳涨
　　烯烃为典型油头工艺定价，产品价格与原油联动上涨。伊朗地缘冲突爆发后，中东核心油气产区设施屡遭袭击，叠加霍尔木兹海峡原油海运通道受阻，油价迎来数十年罕见的暴涨行情，公司主要产品价格跟随跳涨。据百川盈孚，4月13日C2产业链聚乙烯、苯乙烯、乙醇胺、环氧乙烷价格分别达8598、10296、9900、9030元/吨，较年初上涨33.65%、50.81%、81.65%、59.82%；C3产业链聚丙烯粒料、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别达9346、11550、12000元/吨，较年初上涨51.84%、111.93%、82.51%。当前地缘政治博弈持续与核心产油国产能受损背景下，我们认为油价中长期油价仍将维持中高位运行，C3、C2两大产业链多产品价格景气上行，公司盈利能力有望持续提升。
　　乙烷价格弱势运行，成本优势进一步放大
　　公司烯烃产品以乙烷为原料，据Bloomberg，2026年以来乙烷市场弱势运行，4月10日乙烷价格为20.3美分/加仑，较年初下滑14.13%，同期布伦特原油由年初60.74美元/桶上涨至95.19美元/桶，涨幅达56%，气制烯烃路线成本优势放大。原料供给端公司通过与直接生产商美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定关键出口设施，从源头保障原料稳定供应；运力端构建专属的VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺的乙烷运力与运输成本，构建起了“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系。
　　在建项目稳步推进，高附加值新材料打开成长空间
　　公司作为国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，兼具稳固的原料保障与突出的成本优势，同时稳步向高附加值产品领域纵深拓展。2025年公司研发投入达16.56亿元，累计研发投入突破100亿元，在α-烯烃、POE、碳氢冷却液、多相和均相催化剂等核心赛道，多项研发成果成功打破国际技术垄断、填补国内产业空白。当前公司多个高性能新材料项目正稳步推进落地，伴随未来高端产品矩阵持续扩容，公司成长动能充沛。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润77.08、94.11、109.16亿元，同比分别增长45.1%、22.1%、16.0%，对应PE分别为13.4、11.1、9.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。