投资要点：
　　事件：公司2025年实现营业收入21.06亿元，同比下降24.30%；实现归母净利润-3.74亿元，上年同期盈利8789万元；实现扣非净利润-3.55亿元，上年同期盈利1.24亿元。
　　25Q4营收端企稳，利润改善可期。分产品，2025年医卫信息化、互联网医疗健康业务分别实现营业收入19.27亿、1.79亿元，同比下降21.17%、46.93%。2025年，公司收入、利润下滑主要受行业景气度承压、WiNEX尚未形成规模化收入等因素影响。2025Q4，公司实现营业收入8.10亿元，同比下降6.74%，收入端降幅收窄。公司已发布2026年股权激励，激励目标为2026-2029年利润不低于0.8/1.8/3.0/5.0亿元。
　　毛利率承压，费用率水平整体稳定。2025年毛利率为32.83%，同比下降8.85个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.18%、8.45%、2.95%，分别同比提升2.85、1.18、0.89个百分点，主要系收入下降而费用支出相对刚性。2025年，公司研发投入5.28亿元，占营业收入的25.08%，资本化率为36.86%，同比下降16.07个百分点，主要系上年资本化项目完工结转。
　　持续推动WiNEX和AI落地，海外业务初显潜力。WiNEX产品方面，公司将持续提升WiNEX交付规模与标准化交付能力，推进“出厂即可用2.0”模式，逐步向“ AI+交付”模式升级，交付效率有望进一步提升。AI医疗业务方面，2025年，公司升级发布WiNGPT3.5 Turbo和WiNEXCopilot3.0；2026年，公司新设AI医疗事业部，有望推动AI产品在更多临床高价值场景落地。海外业务方面，2025年，公司实现海外业务收入725万元，同比增长38%，公司将借助海外生态伙伴渠道，积极布局东南亚及亚洲市场，培育新的增长点。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年报，若不考虑股权激励相关费用，预计公司2026-2028年归母净利润为0.67/1.80/3.09亿元，对应4月16日收盘价PE为282.9/105.4/61.3X，维持增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。