投资事件：（1）2025年9月卫宁健康联合海光信息、深信服打造的医疗智算平台“卫信海智算立方AIComputing Cube”，推进国产先进算力在医疗健康领域应用。（2）公司2025年中报：营业收入8.39亿元，同比下滑31.43%；归母净利润为亏损1.18亿元；扣非归母净利润为亏损1.00亿元。
　　多因素影响，公司业绩暂时承压。报告期内，公司营业收入同比下降31.43%，净利润为亏损，公司业绩暂时承压。公司业绩下滑受到多重因素影响：部分客户需求释放递延；公司推出的新产品WiNEX在升级替换过程中尚未转为收入，但实施交付成本较为刚性；互联网医疗业务进行优化调整，部分业绩关停或剥离，互联网医疗业务上半年收入规模为6262.56万元，同比下降64.76%；资产减值损失等。受多重因素影响，公司业绩暂时承压。
　　高毛利率的软件及服务收入占比提高，公司运营效率提升。报告期内，公司高毛利率的软件销售及技术服务业务收入规模达7.10亿元，占收入比例为84.65%，去年同期为73.68%，同比提升10.97个百分点。公司产品策略聚焦核心业务，高毛利率业务占比提升，收入结构进一步优化。与此同时，公司提升运营效率，推出多项降本增效和稳定现金储备的措施，报告期内取得积极效果。2025年上半年，公司销售费用、管理费用及研发费用合计下降19.07%，经营活动产生的现金流量净额同比提升163.44%。
　　加大AI产品研发力度，推动AI业务加速落地。公司积极拥抱AI技术，加大医疗AI产品的研发力度。2025年5月，公司发布具备临床思维能力的医疗大模型WinGPT 3.0和WINEXCopilot 2.2。WINEXCopilot 2.2具备可即用、可编排、可管理三大特点，能够在复杂的医疗场景下助力医疗智能体落地。报告期内，WiNGPT和WiNEXCopilot已经在近150家医疗机构落地，具体场景包括智能问答、文书生成、病历质控、诊中知识决策等。并且公司联合浙江省中医院、上海市肺科医院、厦门弘爱医院等共同发布医疗大模型及医疗智能体应用，借助外部力量，提升公司AI产品能力，推动AI产品在多科室、多场景中落地。
　　投资建议：受宏观经济形势变化，公司加大WiNEX新产品推广力度及医疗AI产品研发投入力度等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2025/2026年收入分别为43.10/49.40亿元，净利润分别为7.00/8.80亿元。调整后，我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为27.25/28.87/31.76亿元，净利润分别为1.10/2.37/3.36亿元。考虑医疗信息化行业发展空间广阔，公司运营效率提升，公司AI产品加速落地，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，行业竞争加剧，政策推进缓慢