本报告导读：
　　公司全年实现营业收入1640.0亿元，同比+2.7%，实现归母净利润40.8亿元，同比-44.3%。我们认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们预计公司2026/27/28 EPS分别为0.55/0.72/0.83元。参考可比公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价12.16元。
　　公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入1640.0亿元，同比+2.7%，实现归母净利润40.8亿元，同比-44.3%，扣非归母净利润28.0亿元，同比+8.0%。其中，25Q4公司实现营业收入490.7亿元，同比+0.6%，环比+16.2%，实现归母净利润10.2亿元，同比72.7%，环比+33.5%，扣非归母净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。
　　25Q4销售费用率回落，盈利能力环比改善。25Q4公司销售/管理/研发费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1%pct，环比分别-1.7/-0.1/+0.2pct。销售费用实现同环比缩窄，推动25Q4公司净利率环比+0.3pct，达到2.1%。
　　2025年新能源销量强劲增长，2026年销量目标330万辆。2025年，公司实现总销量291.3万辆，同比+8.5%，其中新能源汽车销量达110.9万辆，同比大幅增长+51.1%，新能源渗透率提升至38.1%，同比+11.7pct；分品牌看，启源年销量突破41万辆，同比+43%；深蓝销量超32.5万辆，同比+44%；阿维塔年销量突破12万辆，连续5个月销量破万。分地区看，公司全年海外销量达63.7万辆，同比+19%。2026年，公司进一步加强新能源产品布局与海外市场拓展，全年销量目标为330万辆，同比+13.3%。其中，新能源汽车目标销量140万辆，同比+26.2%；海外市场目标销量75万辆，同比+17.7%。
　　长安汽车在高阶智驾与机器人领域持续推进产业化布局。2025年12月，长安汽车获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志公司已具备面向市场规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质。2026年3月，长安汽车正式获批L4级Robotaxi测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4级实测资格的车企。在前瞻布局方面，公司于2025年底公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”，注册资本4.5亿元。公司将以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道，开启汽车+机器人双向赋能的全新发展阶段。
　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。