2026Q1业绩前瞻：
　　我们对重点公司2026Q1业绩进行预测，2026Q1业绩同比增速在50%以上的有紫金矿业、洛阳钼业、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、金诚信、西部矿业、云铝股份、天山铝业、中孚实业、华友钴业、腾远钴业、中矿资源、河钢资源，同比增速在20-50%区间的有山东黄金、新疆众和、甬金股份，同比增速在0-20%区间的有南山铝业、华菱钢铁、中信特钢；2026Q1业绩环比增速在50%以上的有紫金矿业、山东黄金、山金国际、西部矿业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、新疆众和、中矿资源、华菱钢铁，在20-50%区间的有中金黄金、金诚信、天山铝业、腾远钴业、河钢资源、甬金股份，在0-20%区间的有洛阳钼业、赤峰黄金、华友钴业、中信特钢，业绩增长主要受益于价格上涨（黄金、铜、铝、钴、锂相关企业）、产量增长及成本改善。
　　投资分析意见：
　　贵金属：美国3月CPI同比上涨3.3%，前值2.4%，创2024年以来最高水平；环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅。3月中国央行购金16万盎司，金价回调下显著加速。3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027年各降息一次。短期中东地缘影响下美元指数走强，且油价大幅上升影响降息预期，预计贵金属价格震荡，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：铜：艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年的产量预期下调至38万至42万吨，计划从2028年起铜产量提升至50万吨以上。短期中东地缘冲突下油价大幅上升影响需求预期，但铜价下跌后下游需求恢复较快、去库超预期，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。铝：中东地区减产导致26年全球供给出现缺口，国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，铝价有望延续长期上行趋势，建议关注天山铝业、南山铝业、中孚实业、华通线缆、云铝股份、神火股份、中国宏桥/宏桥控股、创新实业、中国铝业、新疆众和。
　　小金属：1）锂：储能高景气、新能源汽车带电量提升带动下游需求高增，同时供给端，国内锂云母矿复产进度不及预期、海外项目扰动不断，26年锂供给偏紧，锂价中枢稳中有升，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。2）镍：印尼镍矿配额预期削减，叠加成本端硫磺上涨影响，预计镍价中枢有望上行，关注华友钴业、力勤资源；3）钴：刚果金对钴出口管控力度较大，配额制下实际钴产品出口不及预期，叠加库存低位，预计钴价维持强势，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化