能源金属：江西公示锂矿采矿权出让收益评估报告，后续或因审批流程停产。本周能源金属价格大多下跌，锂精矿价格下跌3%，电池级碳酸锂价格下跌2%，电解镍价格持平，电钴价格下跌3%。
　　碳酸锂方面，4月9日，江西省自然资源厅官网公示宜春四家锂矿采矿权出让收益评估报告，标志着当地以“陶瓷土”为主矿种的锂矿合规化换证进入关键阶段。据化工头条，宜春四矿完成出让收益评估公示后，将进入补缴收益、环评安许审批等环节，按行业惯例，停产与合规审批周期约1-3个月，5月阶段性停产概率较高。我们认为宜春锂云母资源换证是25年宜春市自然资源局要求8家企业编制矿种变更储量核实报告的结果，若相关企业因审批流程停产，对二季度的锂资源供给可能造成冲击。叠加津巴布韦锂精矿3月禁止出口的影响，有望刺激锂价维持高位再突破。我们看好二季度锂盐板块的投资价值。关注中矿资源，盛新锂能，赣锋锂业，永兴材料等。
　　镍钴方面，硫磺价格继续挤压印尼湿法企业盈利能力，4月8日印尼硫磺价格为910美元/吨，较上周上涨185美元/吨。因霍尔木兹海峡封锁，印尼硫磺进口受限，导致当地硫磺价格飞涨。我们认为印尼硫磺成本上升抬升了镍生产成本中枢，镍价向下有成本支撑。本周，印尼政府披露已批准RKAB2.1亿吨镍矿。印尼2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨，我们认为印尼在镍金属上争夺定价权的态度明确，看好在成本抬升和印尼政策影响下，镍价中枢稳步上抬。建议关注镍钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业，力勤资源，中伟新材，格林美，伟明环保等。
　　稀土&磁材：上下游博弈僵持，稀土价格窄幅波动。本周下游磁材企业采购需求相对冷淡，使得金属市场询单表现一般；但上游持货商报价依然坚挺，稀土价格整体保持平稳运行，上下游之间的博弈僵持状态仍在持续。预计短期内，受市场交易僵持的影响，镨钕产品价格或将维持窄幅震荡的态势。在地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略价值将在各国之间持续体现，建议关注板块公司的估值拔升机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。
　　贵金属：美伊临时停火带来反弹行情，但停火协议的脆弱性与通胀预期抬升仍是短期压制贵金属向上突破的重要因素。然而，美国25Q4实际GDP再度下修、展现经济压力，叠加波兰与中国央行的购金态度明确，我们依然看好贵金属的向上行情，并建议关注权益市场超跌后的左侧布局机会。
　　（1）重申美伊战争对贵金属的短期压制逻辑：“不降息or加息”和“衰退”预期同时出现——但二者本就具有自身矛盾性。
　　战争催涨油价—>通胀上行预期—>压制宽松预期—>压制贵金属。
　　原油运输受阻&油价大涨—>能源危机+衰退预期—>流动性危机预期—>风险资产普跌—>贵金属跟随下跌。
　　（2）美伊停火协议的脆弱性和美国通胀预期抬升，是短期贵金属向上突破的最大压制因素。
　　美伊本周达成临时停火协议，使得贵金属板块出现反弹行情。周三凌晨，通过巴基斯坦斡旋，美、以、伊三方均接受了为期2周的临时停火协议，同时巴基斯坦总理已邀请伊朗和美国代表团前往伊斯兰堡开展谈判；伊朗方面也宣布霍尔木兹海峡将开放2周。受此消息催化，本周Comex金价一度反弹至$4888/oz，相比周前价格上涨4%。
　　但是本次停火协议存在脆弱性，谈判前景未卜。首先，伊朗拒绝了敌方所有计划并制定了一项10点计划，包括确保伊朗在霍尔木兹海峡通行上的主导地位、接受伊朗铀浓缩活动、向伊朗支付赔偿金、美国从中东地区撤出作战部队等，谈判难度较高。其次，以色列在停战期间袭击黎巴嫩，伊朗方面已表示在黎巴嫩实现停火之前不会参加与美国的和谈，并叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。最后，特朗普明确表示所有美军装备及人员都将维持部署、直至达成协议，并再次强调伊朗不允许拥核、霍尔木兹海峡必须保持畅通，强硬态度或削减伊方的谈判意愿。
　　美国3月通胀数据显著抬升。美国3月CPI同比+3.3%（为2024年5月以来新高，预期+3.3%、前值+2.4%），环比+0.9%（为2022年6月以来新高，预期+0.9%、前值+0.3%；3月核心CPI同比+2.6%（预期+2.7%、前值+2.5%），环比+0.2%（预期+0.3%、前值+0.2%）。其中，由于美伊战争导致油价飙升，美国3月CPI能源价格环比+10.9%，创2005年以来最大涨幅。
　　总结：3月通胀抬头，若美伊停火谈判破裂，则可能进一步加剧由原油涨价引致的“不降息or加息”和“衰退”预期，短期对贵金属乃至全部风险资产继续压制，市场或寻求二次探底。
　　（3）但更要明确，“不降息or加息”和“衰退”预期同时出现本就具有自身矛盾性，静待市场预期转向，仍在年度级别看好贵金属牛市。
　　若战争持续，美国陷入滞胀但又不得不宽松的预期，有望逐渐清晰。油价陡峭上涨并维持高位将带来粘滞性的通胀，而疲软的经济现状和能源危机的传导又让美联储难以长时间维持高利率，叠加特朗普对降息的强烈诉求，美联储有望在滞胀风险与衰退风险之