核心观点：
　　锂：津巴布韦锂矿配额量级不及预期，需求旺季即将来临。截至本周五，现货碳酸锂报价15.55万元/吨，2605合约收盘价15.54万元/吨。1）周度累库增加。4/9，SMM显示碳酸锂累库1453吨，主因锂盐厂开工率提高，叠加智利集中性到港，预计累库情况将在需求放量后有所缓解。2）津巴布韦锂矿出口有所推进，但配额量级不及预期。周内津巴布韦就锂精矿出口配额问题与中资企业进行谈判，目前看，配额量级小于年内预期，且出口放开时间仍未可知，5月开始国内矿石原料紧缺为大概率事件。3）需求端超预期，且排产旺季即将来临。Q1国内单车带电量增长超预期，此外重卡及出口表现持续亮眼。在油价持续高位的背景下，有望带来长期需求的超预期增长。4）继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情。相关标的：国城矿业；未覆盖标的：中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等。
　　金：美伊反复致使短期波动仍大，但央行购金等中长期逻辑仍坚挺。1）美伊谈判缺乏进展，中东形势仍紧张：本周末美国与伊朗代表团在巴基斯坦进行谈判，但分歧依旧尖锐，谈判无果。4/12晚特朗普宣布美军将封锁霍尔木兹海峡，并“在国际水域搜查并扣押每艘向伊朗缴纳过通行费的船只”，中东局势仍不明朗，或致使金价走势短期继续反复；2）美国3月CPI低于预期。美国3月CPI同比3.3%，预期3.3%，前值2.4%，核心CPI同比2.6%，预期2.7%，前值2.5%，CPI的上行基本均为油价冲击所致（3月能源项环比+10.9%），但油价冲击并未大范围向中下游传导开。受核心CPI低于预期影响，降息预期略修复；3）央行购金等中长期逻辑并未遭到破坏：①中国央行3月黄金储备增长近5吨，3月低价时反而买的更多，信号作用显著；②波兰央行口径变化，重申继续购金至700吨的目标。中长期继续看多黄金。相关标的：紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金；未覆盖标的：万国黄金集团、灵宝黄金、潼关黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源等。
　　铜铝：关注宏观预期改善的向上弹性。1）铜：强现实支撑价格：①铜矿端紧缺格局延续+供应风险上行：TC价格持续深跌至-78美元/干吨，中国计划5月起停止硫酸出口，智利、非洲等地区湿法铜供应风险加剧；②需求端表现超预期：3月SMM精铜杆开工率75.06%，超预期9.05pct；③国内社库春节垒库部分已基本消化完毕。待宏观预期改善，铜价和铜矿股向上弹性可期。2）铝：中东产能受损，后市向上弹性更佳：铝价上行制约了传统领域需求释放，国内电解铝社会库存尚未转向去库，市场阶段性担忧需求支撑。随着国内库存拐点临近叠加海外铝供应链风险累积，若迎来地缘局势缓和、宏观预期改善窗口，需求预期回温，铝作为在战争前后供给受巨大冲击的品种，价格仍有进一步上行动能，当前权益端估值仍具性价比。（以上未覆盖标的不作为投资推荐）
　　风险提示：全球货币紧缩超预期、美元升值、供需格局变化。