事件：公司发布2025年报和2026年一季度业绩预告：
　　1）2025：营收3323.4亿，yoy+23.6%，归母净利润166亿，yoy+24.2%，扣非归母141.7亿，yoy+21.2%；毛利率11.9%，yoy+1.5pct，净利率5.5%，同比持平。
　　2）25Q4：营收1114.3亿，yoy+21.6%，qoq+15.6%，归母净利润50.8亿，yoy+18.4%，qoq+4.3%，扣非归母46.3亿，yoy+29.4%，qoq+17.4%。
　　3）26Q1预告：预计2026Q1归母净利润36.5~37.1亿元（yoy+20.0%~22.0%），中值36.8亿元（yoy+21.0%），扣非归母27.0~28.6亿元（yoy+12.1%~18.8%），中值27.8亿元（yoy+15.5%）。
　　25Q4归母接近此前预告区间下限，主因美元贬值造成汇兑损失，26Q1业绩预告区间符合预期
　　消费电子：果链基本面强支撑，苹果AI和OAI新硬件打开增长空间。
　　25年消费电子业务营收2642.7亿，yoy+13.4%；毛利率10.6%，yoy+1.2pct。大客户新机热销，根据Counterpoint数据，26Q1苹果手机全球出货量yoy+5%，为前五名中唯一实现逆势增长的厂商。新一代Siri发布与中国区Apple Intelligence上线有望带动AI叙事重启并缩短换机周期，叠加26-28年大客户折叠屏/AI眼镜/智能穿戴硬件等新品纯增量，果链基本面具备强支撑。此外，OpenAI等全新端侧AI硬件亦有望贡献新增量。
　　通讯业务：铜光热电全面布局，进入加速发展期。
　　25年公司通讯业务营收245.7亿元，yoy+33.8%；毛利率18.4%，yoy+2.0pct。
　　1）铜连接：公司224G铜连接产品批量供应国内外客户，高速背板连接器预计26Q3量产，份额有望持续向上；此外NVRubin Ultra有望引入CPC，公司技术积累深厚有望深度受益。
　　2）光连接：公司为海外知名云厂商开发的800G 2×FR4光模块将于26年转产，800GLRO已通过部分客户验证；1.6T光模块于25Q4完成初步验证，2026年逐步产生营收；预研端已推出12.8TXPO方案，并加速落地1.6TLRO/LPO及3.2TNPO技术，持续关注验证进展。
　　3）散热&电源：公司服务器液冷&电源领域布局全面，关注头部客户导入进展。
　　汽车业务：莱尼并表强化协同，利润释放有望加速。
　　25年汽车电子业务营收392.6亿，yoy+185.3%；毛利率15.8%，yoy-0.4pct，毛利率降低主因25年7月毛利率较低的莱尼并表。莱尼并表有望显著提升立讯与莱尼在研发、采购、客户拓展、销售渠道方面的协同效应。此外立讯有望凭借智能制造与成本管控经验优化莱尼盈利水平，25年已超预期实现盈利，利润释放有望加速。
　　投资建议：根据公司最新业绩与业绩预告，我们适当调整盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为216/269/339亿元（对应26/27年前值221/277亿元），对应PE估值20/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。