投资要点：
　　事件：公司发布2025三季报，前三季度实现营收2209.15亿元，YoY+24.69%，实现归母净利115.18亿元，YoY+26.92%；2025Q3实现营收964.11亿元，YoY+31.03%，QoQ+53.73%，实现归母净利48.74亿元，YoY+32.49%，QoQ+35.36%，业绩超指引上限。公司同时公布2025年年度业绩预告，预计2025年全年实现归母净利润165.18~171.86亿元，YoY+23.59%~28.59%。
　　三大业务板块协同发展，业绩快速增长。公司Q3收入YoY+31.03%，QoQ+53.73%，实现快速增长，公司已基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资产收购，并通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化等举措，助力其实现经营面的改善。
　　产品结构优化，汽车及通信业务快速高质量增长。公司2025前三季度毛利率12.15%，同比增长0.42pct；25Q3毛利率12.84%，同比提升1.09pct，环比上升0.81pct。主要因为汽车业务及通信与数据中心业务板块的快速高质量增长；产能全球化布局与产品结构的进一步垂直优化；技术创新和AI应用等智能制造对生产效率和良率的提升；持续、极致细节的成本管控。此外，收购的Leoni融合效果超预期，部分抵消了闻泰ODM/OEM业务的阶段性影响。
　　费用方面，2025前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.47%、2.92%、3.70%，同比分别变化+0.05pct、+0.49pct、-0.25pct。25Q3单季度销售、管理、研发费用率分别为0.50%、3.42%、3.71%，同比分别变化+0.07pct、+1.08pct、-0.06pct，费用略有增长主要因合并范围扩大及业务拓展带来的人员与研发投入增加。
　　三大核心业务板块协同发展，第二、第三增长曲线持续兑现。消费电子业务方面，在国内外大模型技术发展的带动下，各类智能终端将实现爆发式增长趋势，公司凭借十数年在声、光、电、连接、散热、射频和结构件领域的技术积累，以及垂直一体化的优势与全球领先的产能布局，有望实现持续增长。通信业务方面，AI大模型训练与应用落地加速，带动数据中心算力需求爆发式增长，高速连接器和铜光互连、散热产品、一二三次电源以及精密结构件等核心硬件迎来广阔市场空间。未来，随着算力需求的持续释放，该业务板块将成为公司增长的强劲引擎。汽车业务方面，汽车行业智能化、电动化转型持续深化，目前公司在车载线束、连接器、智能座舱/辅助驾驶、智能底盘相关模组等核心产品上的市场份额持续扩大，与国内外主流车企的合作不断加深，多个新项目顺利进入量产阶段。同时公司技术储备和产能建设有序推进，凭借在精密制造、垂直整合上的积累，加上和国内外知名汽车厂商的深度合作，以及与莱尼的资源协同融合，逐步构建起差异化竞争优势，为长期发展奠定了坚实的基础。此外，莱尼盈利能力改善进度超预期，预计在业务开拓、内部治理架构和盈利目标达成的整体进度均比原计划至少提前一年。我们上修盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为169.14、219.44和279.34亿元，对应当前股价（2025年11月6日收盘价）PE为26.5、20.5和16.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软；地缘政治波动；新客户、新产品拓展进度不及预期。