事件：公司发布2025年第三季度报告。2025年Q3公司营收964.11亿元，同比+31.03%；归母净利润48.74亿元，同比+32.49%；扣非净利润39.43亿元，同比+24.85%。前三季度毛利率12.15%，同比+0.43p.p.；净利率5.76%，同比+0.24p.p.。
　　25Q3业绩增长稳健，全年营收利润增长可期。消费电子受AI驱动激发新一轮市场热潮，叠加公司各板块均衡健康发展，公司Q3收入同比+31.03%，归母净利润同比+32.49%。公司看好全年业绩表现，发布25年年度业绩预告，预计25年全年归母净利润实现165.18亿元至171.86亿元，同比+23.59%-28.59%；扣非净利润实现138.42亿元至148.10亿元，同比+18.36%-26.64%。
　　消费电子深度绑定大客户，通讯&汽车打造多级成长曲线。分业务看，1）消费电子：AI终端迎来快速增长，对高精度、小型化的精密零组件需求激增。根据IDC初步数据，25年Q3全球智能手机出货量同比上涨2.6%，其中公司核心客户苹果得益于iPhone 17系列的强劲需求，该季度出货创历史新高，同比增长2.9%。同时，苹果在此轮端侧AI浪潮中将新品与Apple Intelligence深度绑定，或将率先受益于换机热潮，实现弯道超车。我们认为公司作为业内少数能提供完整AI终端解决方案的供应商之一，未来有望在深入果链中提升份额，提高利润弹性。2）通信与数据中心：伴随AI算力需求提升，推动数据高速互联需求提升，目前公司积极迈向448G铜缆连接、1.6T光模块的高速互联技术，液冷解决方案进入规模化商用阶段，并在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付，成长动能充足。3）汽车：公司聚焦整车框架系统、智能座舱及驾驶辅助系统、智能底盘系统、动力总成系统等核心领域，提升垂直整合能力。目前公司的汽车Tier 1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。公司汽车业务具备广阔的市场空间与强劲的增长势头，有望为公司开启第二成长曲线。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司营收分别为3290.6、4080.6、4721.8亿元，归母净利润分别为170.7、217.1、260.6亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、大客户端侧AI发展不及预期、下游智驾需求不及预期、行业竞争加剧。