铜：
　　【市场逻辑】
　　2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。近期国内TC加工费不断创历史新低，未来随着国内硫酸价格的下降，海外铜精矿供给的紧张对国内冶炼厂开工的约束或将增强。近期国内部分冶炼厂已开始出现主动检修，铜价相较金银走出独立行情，沪铜主力合约收复10万整数关口，基本反弹至美伊战争之前的水平。3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，其中有色金属冶炼及压延加工等行业需求进一步扩张。国内铜下游需求旺季特征明显，库存连续3周大幅去化，前期铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，截至3月中旬电解铜杆开工率已接近或超过去年同期水平。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。4月特别国债上量发行后“两重”项目建设加快有望对PMI形成支撑，4月国内制造业PMI有望维持在扩张区间。全球库存近期出现纽约与伦敦的此消彼长，美国市场虹吸效应下降。但国内已开始出现库存拐点，4月有望继续去库，随着铜自身基本面的走强，下游买保机会正在凸显。
　　【交易策略】
　　操作上，全球风险偏好重新受到压制，但铜需求端旺季特征明显，产业端刚性需求对现货价格有支撑，供给端担忧加剧，铜中长期上行逻辑未改，短期沪铜易涨难跌。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在95000-96000元/吨，上方压力区间预计在99000-100000元/吨。
　　锌：
　　美伊可能再启谈判，国内经济数据利多，外贸增长强劲，美元回调，有色普涨，锌反弹，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌产量预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存继续微增，下游开工变动分化，伦锌注销仓单占比变动暂时不大。锌价回升，上方附近暂继续关注24000-24200附近，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续偏强，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化等，仍可考虑逢低偏多。