市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为“十五五”良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间；2026年政府工作报告提到赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元。（2）通胀：3月CPI同比上升1%。
　　财政：（3）财政：1-2月财政运行平稳开局，一般公共预算收入同比增长0.7%、支出同比增长3.6%，财政前置发力特征明显。收入端企业相关税收表现好于居民部门，增值税增长4.7%，但消费税、个人所得税回落，反映居民消费偏弱；政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%。整体看，经济仍呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础尚不牢固。对债市而言，财政前置与政府债供给短期压制情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能落地，将对债市形成底部支撑。（4）金融：3月金融数据，社会融资规模增量略超市场预期，但存量增速小幅回落至7.9%，主要受实体贷款、政府债券和未贴现银行承兑汇票同比少增拖累，而企业债券融资显著多增，反映出直接融资对信贷的替代效应持续增强。信贷增长放缓与企业观望、银行控制零售风险及发债成本优势有关，同时M1同比增速虽回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点，预计后续基数下降后将回升。总体看，金融总量增速仍高于名义GDP，货币环境保持适度宽松，但需关注政府债高基数、地缘政治及通胀预期变化对二季度社融和利率走势的影响。（5）央行：2026-04-14，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了10亿元7天的逆回购操作。（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.223%、1.360%、1.378%和1.454%，回购利率近期回落。
　　市场面：（7）收盘价：2026-04-14，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.52元、106.07元、108.50元、112.88元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.14%和0.11%。（8）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.012元、-0.019元、-0.101元和-0.189元。
　　综合来看：受美伊谈判未果行情带动，LPR保持不变，同时美联储降息预期减少、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
　　策略
　　单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
　　套利：关注2606基差回落。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险