核心观点
　　CFTC报告显示，截至4月7日，美棉非商业多头持仓数量占比上升、空头持仓数量占比下降；未点价卖单量数量下降、卖单量数量上升，均表明美棉近期偏多。基本面上，虽然3月底发布的美棉意向面积高于预期也高于去年直播面积，但是主产区干旱的天气对后期弃种率或有较大影响，新棉产量存在较大不确定性。近期美棉偏强运行。而国内自从发放滑准税配额后，市场担忧政策引导，郑棉就陷入了震荡。近期，下游需求边际转弱，郑棉运行重心在区间中下位置徘徊。不过，在刚需以及新年度供需格局改善的情况下，下方支撑也较明显。
　　短期来看，郑棉大概率维持区间震荡；中长期仍较乐观，具体幅度需关注新棉实播面积。
　　风险：宏观风险、面积降幅不及预期
　　美棉主产区持续干旱，粮棉比价进一步回落
　　截止4月7日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数258，同比+109；得州的干旱程度和覆盖率指数为275，同比+46。主产区及得州干旱水平依然处于近年最高水平。根据季度展望，4-6月西部产区干旱可能加剧，得州中部及东部地区的干旱有望缓解，东部产区干旱维持。
　　从粮棉比价数据来看，大豆/棉花以及玉米/棉花的比价继续回落。大豆/棉花比价走势向2024/25年度同期靠拢，已经比较接近；而玉米/棉花比价已经低于2024/25年度同期。
　　单从粮棉比价走势来预测，若比价进一步下降，棉花种植面积有可能会高于意向面积数据。但是，棉花主产区干旱程度高于往年同期，产量或受影响。呈现出即使面积增加但最终产量不一定的增的预期。
　　国内下游驱动不强
　　清明节后，国内下游开机率有所反复，呈先升后跌走势，整体稳定。截至本周一，纱厂开机负荷指数为56.9，周环比回落0.3；布厂开机负荷指数为62.2，周环上升1.产成品库存方面，纱厂上升、布厂回落，整体均处于较低水平。
　　原材料库存方面，纱厂棉花库存为33.9天，春节以来持续回落，但整体仍处于近年同期高位；布厂原材料库存为11.2天，处于近年同期较低水平，整体与近年同期相差不明显。