宏观周报：《滞胀交易的下半场》2026-04-12
　　停火曙光初现，全球市场提振
　　中东局势一波三折。周初局势延续升级态势，特朗普在社交平台发出措辞强烈的战争威胁，扬言若伊朗不“全面、立即、安全地”开放霍尔木兹海峡，美军将对伊朗发电厂与桥梁实施猛烈打击。4月6日，伊朗通过巴基斯坦渠道正式向美方提交包含10项条款的停战方案，美方则将停战条件概括为15点计划。两套方案的核心议题，包括核权利、霍尔木兹控制权、制裁解除、驻军去留，均存在根本性分歧，谈判空间极为有限。
　　伊朗同意与美国开启谈判，停火曙光初现。4月7日，特朗普在社交媒体发布帖文，宣布同意暂停对伊朗的轰炸与袭击两周，前提是伊朗同意全面开放霍尔木兹海峡。停火消息随即引爆市场：WTI原油期货单日暴跌近20%，美股期指全线上涨，黄金大涨突破4800美元关口。伊朗最高国家安全委员会8日凌晨证实，接受巴基斯坦提出的停火提议，并确认将于10日在伊斯兰堡同美方展开为期两周的政治谈判。
　　停火谈判前的波折显示较为脆弱的停火平衡。停火生效后不足24小时，局势再度生变。4月8日，美伊宣布停火后数小时，以色列发动对黎巴嫩的打击，伊朗称此举违反停火协议，再次关闭了霍尔木兹海峡并威胁准备对以色列军事目标采取威慑行动。经多方紧急斡旋，伊朗最终同意将上述事件搁置，维持谈判框架。美伊首轮面对面会谈于当地时间4月11日上午在伊斯兰堡正式启动，谈判持续两周。目前双方核心诉求仍存在根本性裂痕，尤其是核活动权利与霍尔木兹主权两大议题。
　　经济数据：滞胀交易的下半场
　　美国Q4经济数据终值再度下修，主要是投资增速下修。2025年四季度美国实际GDP环比由0.7%下修至0.5%。其中，个人消费支出环比由2.0%下修至1.9%，私人投资环比由3.3%下修至2.3%，非住宅投资由2.2%上修至2.4%，住宅投资由-0.5%下修至-1.7%。政府消费与投资则由-5.8%上修至-5.6%。对国内私人购买者的最终销售额（FSDPP）由1.9%下修至1.8%。
　　4月密歇根大学消费者信心指数暴跌，反映石油冲击带来的预期担忧。4月密歇根大学消费者信心指数初值暴跌至47.6（前值53.3），消费者对能源价格上涨及伊朗战争更广泛冲击的担忧持续加剧。受访者对未来一年通胀预期大幅跳升至4.8%（前值3.8%），五年通胀预期升至3.4%。
　　3月ISM非制造业PMI数据显示短期需求仍具韧性。3月ISM非制造业PMI录得54.0（前值56.1），新订单指数升至60.6，显示短期需求仍具韧性；但价格分项持续走高，能源成本上升与供应紧张仍在向服务业价格广泛传导。
　　风险提示：海外货币政策调整超预期，地缘政治局势的不确定性