本报告导读：
　　美伊谈判的核心意义不在于阶段性缓和市场风险偏好，而在于明确风险边界。后续投资者对于风险因素或趋于逐渐钝化，而对积极因素则愈加敏感，我们建议超配A/H股、黄金与原油。
　　投资要点：
　　美伊谈判对市场风险的修复程度或不及预期，核心意义在于明确风险边界。相较于阶段性缓和市场风险偏好并提振风险资产价格，本次停火谈判的最大的意义在于明确了风险的边界。即：战争与冲突并非是无限的，在一定程度上，双方都有意愿去追求和平。虽然短期令双方都满意的协议或难以达成，市场的风险偏好修复程度或不及预期，但却遏制了冲突全面升级、霍尔木兹海峡长期封锁的尾部风险。在这样的背景下，投资者对于风险因素或趋于逐渐钝化，而对积极因素则愈加敏感。
　　中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配AH股。稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。微观交易冲击不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。中国支持性的宽松立场与多元化储备/多元化增长，有助更快打破风险叙事。港股则同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现。
　　通胀预期强化或压制长久期债券表现。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。货币政策发力相对谨慎克制，在地缘政治推高全球能源价格，且内生性通胀超预期上行的背景下，中短久期债券配置性价比优于超长久期债券。
　　美国经济边际收敛，通胀预期强化压制长久期美债表现。特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行。特朗普政府实施的政策使得美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债。地缘政治风险冲击下，避险资金或进行防御性配置，但受到再通胀交易的掣肘。
　　通胀预期与油价高位上行，微观交易结构或阶段性压制黄金。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。投机性资金与再通胀交易阶段性加剧了短期波动，但近期有所减缓。
　　中东地缘政治局势持续恶化，建议超配原油。全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变。近期中东地缘政治局势急剧恶化，且有进一步扩大的趋势，在霍尔木兹海峡持续遭封锁且各主要经济体原油库存逐渐下降的背景下，原油价格或仍具备上行动能，但地缘政治发展的不确定性将加剧能源市场波动。
　　再通胀交易向滞胀交易演化，或压制工业金属需求。近年，电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业商品带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。但当下全球宏观再通胀交易向滞胀交易演化，或压制工业商品需求，并加剧价格波动。
　　风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。