本报告导读：
　　3月美国新增非农就业人数超预期回升，失业率降至4.3%，显示出美国就业市场尚未出现明显走弱风险。短期内美联储重心或仍在观察通胀风险，若要看到美联储因担忧就业市场走弱而开启降息，则需要看到失业率数据的显著走高。
　　投资要点：
　　非农就业：超预期回升。2026年3月美国新增非农就业为17.8万人，较2月明显回升，也高于市场预期（6.5万人）。从行业结构来看，教育和医疗保健行业就业人数回升幅度最大，或受2月罢工结束提振，其他行业新增就业人数总体也呈震荡回升趋势。其他就业数据方面，3月ADP新增就业维持稳定，首次申请失业金与持续申请失业金人数近期也呈持续回落趋势，显示出美国就业市场尚未出现明显走弱的风险。
　　失业率：回落至4.3%。3月美国失业率回落0.1个百分点至4.3%，低于市场预期的4.4%。不过，失业率的回落或部分受到劳动参与率下降的影响。3月劳动参与率进一步回落0.1个百分点至61.9%。虽然失业率有所回落，但是U6失业率由2月的7.9%回升至8.0%，边缘群体的就业情况并未延续此前的改善趋势。3月平均时薪增速也不及市场预期。在当前就业市场维持紧平衡的情况下，出现工资-通胀螺旋的风险或相对较低。
　　美联储：短期关注点或仍在通胀风险。短期美联储或将重心放在观察通胀风险，降息窗口或将推迟。一方面，3月美国就业数据延续了美国就业市场相对稳定的基调。另一方面，美联储对低新增就业水平的容忍度或有所提高。后续来看，失业率将是比新增就业人数更重要的指标，若要看到美联储因担忧就业市场走弱而开启降息，则需要看到失业率数据的显著走高。
　　风险提示：伊朗局势持续处于僵局使得油价长期处于高位。