本报告导读：
　　中观景气分化，地缘扰动延续，原油价格大涨，有色承压；新兴科技景气延续，PCB出口/台股电子营收高速增长；下游消费仍待改善，但旅游景气淡季不淡。
　　投资要点：
　　原油链持续涨价，出海制造景气提升。上周（03.16-03.22），中观景气分化，景气线索主要有：1）霍尔木兹海峡持续受阻，原油价格大涨，但大宗价格表现分化，有色价格承压；2）新兴科技景气中枢进一步上移；3）下游消费仍待改善，服务消费淡季不淡，地产边际回暖，但耐用品需求压力仍然较大。
　　上游资源：原油价格继续大涨，有色价格显著下滑。1）原油：美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡油运持续受阻，原油链供给扰动继续演绎。截至03.20，布伦特原油期货结算价环比+8.8%，但化工品价格与原油涨价趋势有所分化，国内化工品价格指数+0.5%，原油链化工品PX/PTA价格环比-0.5%/-8.0%。2）有色：高油价推升滞涨预期，有色价格承压，COMEX黄金/LME铜/LME铝价格环比-9.6%/-6.7%/-6.5%。3）煤炭：煤价环比+0.8%，需求淡季煤价窄幅波动。
　　中游周期与制造：新兴科技景气延续高增，建工需求偏弱。1）新兴科技：2026年1-2月国内PCB出口额同比+28.3%，延续高位；1-2月台股电子产业营收同比+29.4%，其中IC制造/封测仍是核心增长贡献，存储环节增速仍居前。全球算力基建持续拉动科技硬件景气增长。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，钢铁价格偏弱震荡，建材价格小幅上涨，或因成本上升。
　　下游消费：传统消费景气边际回落，旅游景气仍偏强。1）地产：30大中城市商品房成交同比-5.7%，10大重点城市二手房销售同比7.9%。地产销售边际回暖，政策拉动效果及楼市“小阳春”表现仍待观察。2）食品饮料：生猪价格环比-1.1%，下游需求持续偏弱；农作物价格环比延续上升，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别环比0.0%/+1.3%/+1.3%/+0.5%。3）服务消费：上海迪士尼拥挤度同比+90.3%，旅游景气同比仍偏强，电影票房边际回暖。
　　人流物流：客运出行同比增长，国内出口景气边际提升。1）客运：10大主要城市客运量同比+3.0%，百度迁徙指数同比+14.8%，节后客运出行同比仍偏强。2）货运：全国公路/铁路货运量同比0.1%/+1.0%；快递揽收/投递量同比+4.4%/+5.5%。3）海运：上海集运价格SCFI环比-0.2%，港口货物/集装箱吞吐量环比+0.8%/+3.7%，或显示国内出口景气仍在提升
　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。