业绩摘要：2025公司实现营业收入23.75亿元（+135.3%），其中药品销售收入14.42亿元（+43.4%），BD及研发服务收入9.33亿元，实现归母净利润6.42亿元，公司首次实现扭亏为盈。奥布替尼销售持续高增长，1LCLL/SLL适应症获批并纳入国家医保目录。此外，2025年公司新增两款创新药获批上市，分别是坦昔妥单抗用于治疗r/r DLBCL于2025年5月获批上市，佐来曲替尼治疗携带NTRK融合基因的成人及12岁以上青少年实体瘤于2025年12月获批上市。BD授权方面，2025年10月公司与Zenas BioPharma签署授权许可协议，将奥布替尼在MS领域的全球独家权利、非MS及非肿瘤适应症除大中华区、东南亚以外权益以及两款临床前资产，协议包括1亿美金首付款和近期里程碑，合作总金额合计超20亿美元。
　　自免多项3期临床快速推进，实体瘤布局差异化ADC资产。自免领域，奥布替尼治疗ITP的3期临床已完成，公司预计2026Q2递交NDA，同时MS、SLE两大3期临床快速推进；两款TYK2项目进展顺利，ICP-332治疗中重度特应性皮炎3期临床公司预计将于2026年年中进行主要疗效分析，ICP-488银屑病3期临床也已完成患者入组，公司预计2026年内完成主要疗效分析；早期资产方面，VAV1分子胶ICP-538于2026年3月启动1期临床受试者入组，口服IL-17小分子ICP-054已于2026年2月提交IND申请。实体瘤领域，公司布局差异化ADC资产，ICP-B794（B7H3 ADC）正在进行1期临床，ICP-B208（CDH17 ADC）已递交IND申请。
　　盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入24.00/27.70/34.17亿元，同比增长1.0%/15.4%/23.3%；归母净利润2.03/1.59/4.62亿元，同比增长-68.4%/-21.5%/189.8%。基于公司奥布替尼持续放量、后续临床中后期差异化创新管线储备丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，在研项目进度不及预期风险。