核心观点
　　本周海外市场风险偏好大幅修复，全球权益集体反弹，VIX与MOVE双双回落，但美国通胀数据受“能源冲击”与“关税通胀”双重影响，市场反弹的持续性面临考验。“油落股涨”的延续还需要等待更多信号。
　　金融市场方面，原油暴跌逾12%，贵金属和工业金属逆势走强；全球股市大幅反弹，欧洲和亚太涨幅领先；美债先下后上呈V型走势，收益率全周变动不大，美元延续走弱，信用利差全面收窄。
　　宏观数据方面。3月CPI同比跳升至3.3%，油价冲击全面兑现，但核心CPI同比仅微升至2.6%，超级核心环比降至0.1%，显示剥离能源后底层通胀仍在回落。2月PCE方面，收入环比转负而消费逆势扩张，储蓄率从4.5%回落至4.0%，消费“虚火”重燃；核心PCE环比连续三个月录得0.4%，商品端“关税通胀”全面扩散，正在取代服务黏性成为核心通胀新引擎。
　　高频数据显示美国就业市场尚稳，但经济意外指数全线走弱。初请失业金21.9万人小幅回升，续请179.4万人持平；红皮书零售同比从6.9%升至7.6%，但汽油零售价从3.99美元攀升至4.12美元，油价滞后效应仍在传导；GDPNOW从1.64%进一步下修至1.31%。美国FCI周末收于0.76较前周宽松，欧元区FCI周内剧烈波动但周末持平于1.20。
　　海外政策层面。美联储票委密集发声，普遍认为通胀上行风险重新抬头，当前利率处于“合适位置”可以观望，但Goolsbee警告油价冲击可能形成滞胀式冲击，Hammack明确表示若通胀持续高位则可能加息；欧央行Wunsch不排除4月加息，保留紧缩选项；植田重申日本实际利率仍明显为负，金融条件依然宽松。
　　地缘局势方面。后续美伊谈判重点在霍尔木兹海峡，如果取得成果，可能会演变出具有战略价值的收费管控体系。海峡永久和平会损害美伊双方的利益，或难以实现。由美伊共管、商业化运营、维持模糊状态的海峡格局，或成为影响全球能源市场、国际金融体系与大国博弈的关键因素。未来可通过四个事件判断冲突走向：海峡能否以双方接受的方式重新开放、以色列是否再度打击黎巴嫩、美伊可能的多轮会谈进展以及是否会出现突发中断。预计谈判短期内最多达成阶段性框架协议，推动停火延长与航道分阶段正常化，或难实现全面和平，军事摩擦降级而非彻底终止。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性。