核心观点
　　本周冲突由激烈军事对抗逐步转入外交谈判阶段。4月6日至4月7日，伊朗发动“真实承诺-4”第98波攻势，打击以色列能源设施及中东美军基地，美以则扩大对伊朗境内军事目标的空袭范围。美国以霍尔木兹海峡通行为条件向伊朗施压，以色列同时空袭德黑兰多座机场，伊朗拒绝任何临时停火安排。4月8日，在巴基斯坦调解下美国同意暂停军事行动两周，美伊宜布启动伊斯兰堡谈判。但以色列与黎巴嫩战线仍在持续交火，各方在海峡通行与停火范围等问题上分歧明显。
　　短期内谈判或难以一次性达成全面协议。当前美伊在霍尔木兹海峡通行规则、铀浓缩权利以及制裁与战争责任等核心议题上仍存在明显分歧，双方战略底线难以迅速调和。同时双方互信基础较弱，谈判主要依赖第三方斡旋推进，而黎巴嫩方向的持续冲突也增加了额外不确定性。在此背景下，谈判更可能以阶段性安排推进,例如延长停火、调整海峡通行规则或逐步释放部分制裁缓冲，而一次性解决所有关键问题的可能性较低。不过从宏观条件看，原油与美债或事推动谈判的重要现实压力。一方面，霍尔木兹海峡一旦长期受阻将显著推高原油价格，进而抬升全球通胀并压制经济增长;另一方面，在财政赤字扩大与发债规模持续上升的背景下，美债供给压力本就较大，若油价进一步推高通胀预期并抬升利率水平，将加剧美债融资成本压力。
　　本周全球市场围绕中东局势与美伊谈判反复定价。大宗商品方面，能源价格在前期地缘风险溢价快速释放后出现明显回落，国际原油与天然气跌幅居前。债券市场方面，避险情绪阶段性回落，主要经济体长期国债收益率整体小幅下行。外汇市场方面，美元整体走弱，主要非美货币普遍走强，英镑与欧元相对表现较好，日元小幅走弱，人民币汇率则保持相对稳定。权益市场方面，在谈判预期与风险偏好阶段性修复的带动下，全球主要股指多数反弹，A股与部分亚洲市场表现相对更强，美欧股市同步回升。
　　美债供给扩张叠加需求转弱，长端利率面临持续上行压力。截至3月，美国联邦债务已接近40万亿美元，近几个月扩张速度明显加快，叠加对外军事支出与长期财政赤字，发债需求仍在上升。同时，海外主要持有国如日本和中国在2025年末曾出现阶段性减持。部分中东产油国和新兴市场也在逐步推进储备多元化，减少对单一资产的依赖。在这种背景下，美债不再像过去那样能够稳定承接全球避险资金，长端收益率中枢面临上行压力。
　　在高油价、高通胀和高利率的背景下，全球资产定价逻辑正在发生变化。美债收益率更易受到通胀与供给影响，长端利率中枢面临上行压力，黄金在通胀与不确定性环境下具备配置价值，原油价格中枢抬升成为重要约束。美元短期仍受避险与流动性支撑,但中期在财政压力与储备多元化背景下面临调整压力。人民币资产的吸引力将有所提升，中国远离冲突核心区域,政策仍有空间,产业链与供给能力较强，使其在“稳定性”维度具备优势。
　　风险提示:地缘因素扰动风险﹔特朗普政策不确定性风险;海外降息不及预期风险;国内政策落地效果传导不及预期风险。