前言
　　随着我国持续转型，全要素生产率的提升日益重要。技术进步对经济增长的贡献一直以来都较难进行观测，新兴产业是全要素生产率增长的最主要载体，在我国的重要性持续提升。随着我国持续转型，向高新技术产业迈进，全要素生产率指数持续上升，而新兴产业往往是技术进步最为迅速的领域。因此虽然研究新兴产业难度较高，但对其进行研究仍然具备必要性。
　　“0-1”是技术与政策，情绪与资金高风险博弈
　　在“0-1”阶段，由于行业仍然没有形成商业模式的闭环，市场主要关注技术和政策可能带来的质变。其中，技术突破领域主要关注发明专利和业内评价测试，其中专利是可以较为直接的衡量科研实力的方法，其象征着公司较前沿的底层科研能力。技术评价测试也较为重要，这些测试的结果代表了行业内部专业人士的评价，可信度较高。政策驱动也分为两类，第一类是顶层规划是宏观层面的指引，对产业发展的方向提出规划。第二类是直接投资主要是基金/补贴等形式，对处于早期的产业给出直接帮扶。
　　突破到“1-10”是成长行业的“惊险一跳”
　　行业从“0-1”再从“1-10”要经历“iPhone时刻”和“DeepSeek时刻”。“iPhone时刻”指的是技术突破达到能够实现创造新需求的阶段，根据罗杰斯创新扩散理论，在此刻产业达到了渗透率S型曲线的底部拐点“DeepSeek时刻”指的是技术突破达到能够实现大幅扩张供给的阶段。根据杰文斯悖论，“DeepSeek”时刻后，该新兴产业将会实现“价”减而“量”增。
　　景气擘画：以渗透率为纲，刻画产业进展
　　进入“1-10”景气投资阶段后，渗透率是衡量新兴行业当前发展进度的指标。渗透率计算方法为：渗透率= (销售规模/潜在市场总规模) × 100%。产业渗透率之外，还有国产替代率、海外渗透率等相近的指标。除了渗透率，资本开支和净利润也往往可以对行情有所指引。资本开支开始有效的起点是资本开支增速最大值在这一时点，市场开始大量投入资本开支，因为是从极少的资本开支转向大规模投入，因此资本开支增速陡升。资本开支增速顶部拐点领先市场约1个季度。而净利润是最能够直接反映行业景气程度的指标，在进入景气投资阶段后较为关键。对于持续高景气的行业来讲，净利润增速达到最大值后市场对行业未来发展的预期开始降低，行业转向成熟的发展阶段。
　　轮动：科技内部行业切换，如何寻找下一个？
　　科技行业内部和一二级市场资金间均存在轮动顺序。从多年维度来看，科技板块往往存在“硬件三年，软件三年”的行业轮动规律。此轮动的主要原因是当新的技术突破出现时，往往需要基建先行，在硬件端完成基础设施的搭建之后，软件层面才能全面而普惠地出现较大机会。此外，还有一二级市场之间的轮动，一级市场往往对二级市场有所指引。
　　风险提示
　　1、历史经验对未来指引效果有限；2、地缘政治冲突超预期；3、全球流动性紧缩程度超预期；4、宏观经济下行压力超预期；5、AI产业发展不及预期。