投资要点：
　　外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现优于大盘、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。
　　社服：行业层面春假叠加清明客流预计中高个位数增长，春假地区实现更高的增速，后续还有五一长假催化，酒店数据4月开门红，清明节预计增速超10%，积极看好出行产业链，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住/君亭/亚朵，三特索道/三峡旅游/黄山旅游/九华旅游/陕西旅游，另外教育重点关注业务稳健的行动教育/学大教育。
　　免税：2026年一季度，海南免税商品销售同比增长25.7%。同时自年报披露来看，中国中免毛利率提升趋势明确，对应免税占比回升、品类结构优化、销售折扣回收、人民币升值等对业绩端利好因素仍在持续，同时部分资产减值及管理费用预计亦将环比减少，为一季度盈利提供支撑。2026二季度来看，北上机场销售预计逐步放量，DFS增量带入，有望推动公司收入增速进一步回升。建议继续关注中国中免、珠免集团。
　　商贸零售：必选消费稳健，可选消费修复偏弱。线下渠道中，超市业态承压（CPI低位运行+社区团购分流），百货及购物中心回暖（可选消费复苏+服务属性强化），关注鸣鸣很忙、万辰集团、永辉超市等。2026年一季度跨境电商出口同比高增，海外需求韧性+中国供应链优势凸显，关注赛维时代，华凯易佰。
　　黄金珠宝：短期地缘政治因素或将导致金价宽幅波动，长期持续看好金价上行，行业审美崛起&品牌差异化是必然趋势，未来精品金饰和投资金条的需求将更加分化。建议关注：1、品牌势能已和同行拉开显著差异的老铺黄金、潮宏基；2、菜百股份的阶段性投资机会；3、高股息稳健标的周大生。
　　美容护理：国货替代趋势延续，渠道分化加剧，个股逻辑凸显，品牌矩阵拓展实力为核心优势，基本面看建议关注毛戈平、上美股份、上海家化、若羽臣，关注底部标的珀莱雅布局机会。医美头部机构自25Q3起同比有所回暖，竞争核心回归交付水平，产业价值链调整持续进行，建议关注四环医药后续医美产品上量表现。
　　茶饮咖啡：26年茶饮品牌规模加速向头部集中，外卖退坡+高基数+加盟商续约到期或将对行业开店及同店形成压力，开店稳健且同店有支撑的头部品牌有望获得估值溢价。关注古茗：26年仍有充足点位可开，同店在全时段产品发力的情况下有充足支撑。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。