核心结论
　　CPI同比增速延续回升趋势。今年春节和去年春节时间错位，对1、2月份CPI同比增速扰动较大，两个月平均增速0.75%。3月CPI同比增长1%，较1、2月份均值加快，总体上看仍然延续回升态势。
　　食品价格季节性回落，猪肉和鲜菜价格跌幅较大。3月食品CPI环比下跌2.7%，同比增速回落至0.3%。其中，猪肉价格环比下跌7.3%，同比下跌11.5%。鲜菜价格环比下跌10.1%，同比增速回落至4.9%。
　　能源价格明显上涨。受中东局势和霍尔木兹海峡封锁影响，3月份国际油价大幅上涨。受油价上涨影响，3月交通工具用能源价格环比上涨10%；同比由跌转涨，上涨3.4%。
　　核心CPI总体平稳。3月核心CPI环比下降0.7%，同比增长1.1%。1、2月份核心CPI受春节错位扰动，两个月平均增速1.3%。3月较1、2月均值略有回落，但仍然维持在1%以上。受黄金价格下跌和春节后整体价格季节性回落影响，3月份其他用品及服务价格环比下跌1.4%，但同比增速13.5%仍然较高。3月租赁房房租环比持平，同比仍下跌0.5%。
　　受油价上涨影响，PPI环比加速上涨，同比增速转正。3月PPI环比增长1%，增速较前几个月加快；同比增速由跌转涨，3月PPI同比上涨0.5%。3月份，受国际油价上涨影响，燃料动力价格环比上涨3.6%，化工原料价格环比上涨2.9%，涨幅较大；有色金属价格环比上涨1.5%，涨幅仍然不低。近期美国和伊朗宣布停火并开启为期两周的谈判，油价有所回落，4月PPI环比增速可能回落，但预计仍保持正增长。
　　尽管油价上涨引起我国贸易条件恶化，通胀回升有利于国内经济。近期受国际油价快速上涨影响，3月PPI环比增速明显加快，同比转正；CPI也受到能源价格回升影响。我们已经将2026年CPI和PPI增速预测上调到0.9%和1.4%。由于目前国内通胀总体水平仍然不高，通胀回升对国内经济将会起到一些积极作用。一方面，通胀回升将带动名义GDP增速回升，有利于居民、企业、政府部门收入增长；另一方面，实际利率将回落，有利于激励私人部门增加投资和消费支出。
　　风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大，油价大幅波动。