一、当前市场正将中东局势长期化重新定价为基准情形。市场已经延长对美伊战争结束的预测，且认为4月停火的概率不足五分之一。与此同时，期货市场仍在定价油价继续上行，近期WTI与布伦特原油价格出现罕见倒挂，反映出市场对供应中断担忧的进一步升级。另外一个潜在的风险点在于如果局势外溢到红海航道（2023年红海危机后贸易量已经下滑），亚欧贸易也将面临新的风险。
　　近期PMI数据已经折射出一定价格端的影响，但若地缘影响长期化，影响也将从价格走向供给端数量收缩冲击。从影响机制来看，油气价格通过“能源→化工→全制造”、“能源→化肥→食品→消费”、“能源→交通→供应链”、“能源→电力→工业链”四个链条传导到经济。目前观测到的供应链扰动仍属局部性、成本推动型（表现为特定化工品涨价），但若全球油气供应链断裂态势转为长期，市场交易逻辑可能从单纯的“涨价”（成本能承受）切换至“断供”（原料不可得），届时将对制造业形成更广泛的影响。
　　二、高频数据验证了产业链韧性和结构性影响，微观层面来看：1、能源加工环节：炼油板块开工率小幅下滑，短期能够消化冲击，成品油价格受价格调控。2、化工产业链：以原油或液化石油气（LPG）为原料生产的品种供应链已经明显扰动，主要体现在烯烃链（石脑油制乙烯、PDH、PE/PP）承压明显，而高油价下煤化工是不受冲击的自主路线。芳烃链的分化体现在PX开工率下行，但PTA开工率与涤纶长丝开工率维持偏强运行，反映下游季节性需求刚性更强。氯碱产业链影响不大，电石法PVC有效对冲了乙烯法PVC的缺口。3、化肥-粮食链条：我国尿素自给率接近100%，基本免疫于国际氮肥价格波动。国际粮价波动更多是通过饲料粮（大豆、玉米）向畜产品（猪肉、鸡蛋）的链条间接实现。
　　三、大类资产观察：截至4月3日当周，A股持续调整，海外市场相对走强。国际层面，上半周美国总统特朗普暗示中东冲突可能接近尾声，包括媒体报道称伊朗总统表示，只要满足一定条件(如获得防止再次遭受攻击的保障)，伊朗也愿意结束战争，提振了市场风险偏好。但周四特朗普讲话颠覆市场预期，使得市场重新定价。
　　风险提示：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期。