核心財務指標亮眼，分紅回報持續提升：2025年營業收入10,505億元(YOY+2%)，歸母營運利潤1,344億元(YOY+10%)，歸母淨利潤1,348億元(YOY+7%)，扣非歸母淨利潤1,438億元(YOY+23%)。歸母淨資產首破萬億達10,004億(YOY+8%)，資產負債表持續夯實；綜合投資收益率6.3%(YOY+1pct)。公司擬派末期股息每股1.75元，合計全年每股股息2.7元(YOY+5.9%)，現金分紅達489億元，連續14年增長。在可轉債方面，公司存續35億美元及117.65億港元H股可轉債，均未行使轉換或贖回權。
　　管道紅利釋放，客戶粘性強淨值高:25年壽險及健康險營運利潤1,033億元(YOY+7.5%)；NBV為369億元(YOY+29%)，NBVM達28.5%(YOY+6pct)；13個月/25個月保單繼續率97.4%/94.9%(YOY+1pct/+5pct)。管道改革成效凸顯：代理人管道進一步提質，人均NBV超8萬元(YOY+17%)；非代理人管道NBV貢獻達34%。其中銀保管道NBV增至94億(YOY+138%)，銀保期繳保費占比高,協同效益強，拉升銀保NBVM至28.8%，處行業第一水準。社區管道獨具稟賦，蓄勢待發。其聚焦存續客戶續保、需求深挖與壽險加保，全繳次繼續率為近十年新高。與此同時，醫療養老服務深度賦能，相關客戶壽險新單件均保費提升1.5-5.2倍，擁有3類及以上產品的客戶5年平均留存率達99%。
　　財險盈利提質，集團經營穩健向好：財險業務規模穩增，盈利質地持續向好。原保險保費3,432億元(YOY+7%)，保險服務收入3,389億元(YOY+3%)。COR為96.8%(YOY-1pct)；車險保費收入2,304億(YOY+3.2%)，車險COR為95.8%(YOY2pct)。其中，新能源車險保費525億元(YOY+39%)，市占率27.7%，並領先市場實現盈利。平安銀行穩健經營，資產品質平穩，淨利潤426億元(YOY-4%)，不良貸款率1.05%，撥備覆蓋率220.88%。核心一級資本充足率9.36%，管理零售客戶資產42,384億元(YOY+1%)，企業貸款餘額增3.5%。平安資管業務減虧提質，管理規模提升，淨虧損30億元，同比減虧73%，資產管理規模超88,000億元，聚焦重大戰略與重點專案。
　　投資端表現亮眼，資負匹配強：保險資金投資64,900億元(YOY+13%)，綜合投資收益率6.3%，創近五年新高。投資結構持續優化，債權型資產占63%，以高收益長久期債券為主；股權型資產占22%（57%為FVTOCI股票，貢獻浮盈超900億元），其中高分紅壓艙石資產超5000億元。不動產投資餘額2,022億元,占險資總規模3.1%，其中86.8%為收租型物業，風險敞口可控。
　　目標價88港元，維持買入評級：存款搬家、權益配置比提升等趨勢利好行業，而集團受益於壽險管道改革，2025年剔除資負折現率計量差異後，CSM已實現轉正，將持續釋放盈利彈性；財險成本優化，“綜合金融+醫療養老”佈局增強核心競爭力。考慮到公司基本面改善趨勢明朗，分紅回報力度持續加碼，兼具進取與防禦性，給予公司2026年0.85倍PEV估值，目標價為88港元，維持買入評級。
　　風險提示：行業監管風險、市場競爭風險、權益市場波動等