事件:
　　中科曙光发布2026年第一季度业绩快报：2026Q1营收30.72亿元，同比+18.80%；归母净利润2.25亿元，同比+20.88%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比+57.77%。
　　投资要点:
　　2025年海光信息核心客户采购额翻倍增长，公司有望受益
　　 2026Q1营收30.72亿元，同比+18.80%；归母净利润2.25亿元，同比+20.88%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比+57.77%。2025年，营收149.70亿元，同比+13.86%，归母净利润21.13亿元，同比+10.54%，扣非后归母净利润17.85亿元，同比+30.17%。
　　2025Q4、2026Q1公司营收（数据来自公司2025年业绩快报和2026年第一季度业绩快报）连续实现同比约20%的增速。2025年，海光信息向第一大客户销售额81.49亿元（2024年该数值为：36.89亿元），该客户在2025年采购海光信息产品额同比+120.9%。我们认为，中科曙光作为海光产业链的核心生态伙伴，或将受益于海光核心客户采购额的显著增长。
　　主业+子公司利润双增长，郑州项目上线增量可期
　　2026Q1，子公司海光信息归母净利润6.87亿元，同比+35.82%；同期，中科曙光扣非后归母净利润同比+57.77%，增速高于子公司增长。我们认为，这充分印证公司自有主业盈利能力持续增强，公司已形成主业+子公司利润双增的高质量增长格局。
　　2026年2月5日，由中科曙光提供的3套万卡超集群系统在郑州国家超算互联网核心节点同时上线试运行。根据国家超级计算郑州中心公众号信息，中心规划建设500P人工智能算力，截至2026年3月，一期360P已上线并满载运行。我们认为，凭借在郑州项目的参与深度，公司有望继续受益郑州项目未来增量，2026年全年业绩有望超预期。
　　自主网络+存储助力，轻量化超节点scaleX40有望快速推向市场
　　超节点：2026年3月，公司发布世界首个无线缆箱式超节点scaleX40，采用正交无线缆一级互连架构，单节点集成40张GPU，总算力超28PFLOPS （FP8），HBM总显存超5TB，访存总带宽超过80TB/s，scale-up聚合带宽大于17TB/S。同时，曙光scaleX40内置软件栈，兼容CUDA，适配优化800+大模型。我们认为，scaleX40轻量化、高性价比等特点匹配到当前企业侧AI算力需求。面向AI推理时代，scaleX40有望快速推向市场，形成规模化订单，进而对公司业绩形成贡献。
　　网络/存储：公司自主研发原生无损RDMA高速网络scaleFabric，scaleFabric400网卡基于PCIe5.0接口，端口带宽达400Gbps，端到端通信时延低至0.9微秒；scaleFabric400交换机单端口带宽达800Gbps，整机交换容量可达双向64Tbps，交换时延约260纳秒，支持800G×40或400G×80端口扩展。曙光存储通过软件层面的全生命周期优化，硬件利用效率与数据流动性，减少高成本介质的资源浪费，进一步压降了每TB有效数据的成本。在本轮市场周期中，有望平滑硬件价格波动的影响。
　　曙光云：推出“HME内存聚变引擎”，通过智能分层设计，成功解除了业务对纯DRAM容量的绝对依赖——让高速存储介质参与内存寻址，在不额外增加昂贵内存条的前提下，实现逻辑内存容量的大幅扩展，高效突破传统内存容量瓶颈。平台采用按需付费、弹性扩容的公有云模式，可帮助用户在预算可控的前提下抢占业务建设时间窗口。
　　盈利预测和投资评级：我们看好AI向前趋势下，国家智算项目和CSP资本开支持续增长，公司作为国产计算生态领军有望受益产业趋势。预计2025-2027年公司实现收入149.70/215.12/295.86亿元，归母净利润21.13/40.17/56.02亿元，EPS为1.44/2.75/ 3.83元/股，当前股价对应2025-2027年PE为57.41/30.20/21.65X，维持“买入”评级。
　　风险提示：中美博弈加剧，宏观经济影响下游需求，AI算力产业发展不及预期，重点客户合作进展不及预期，服务器行业竞争加剧，二级市场股价大幅波动风险。