核心观点：
　　公司发布2025年年报及2026年第一季度业绩快报。2025年公司实现营业收入13.8亿元，同比+19.7%，实现归母净利润3.7亿元，同比+50.1%。26Q1公司预计实现营业收入3.9亿元，同比+25.3%，实现归母净利润1.2亿元，同比+48.1%。
　　2025年圆满收官，25Q4膳食纤维增速领先。25Q4公司营业收入/归母净利润分别为4.1/1.0亿元，同比+23.8%/+64.9%，25Q4单季度毛利率/归母净利率分别为41.6%/25.3%，同比+6.7/+6.3pct。分业务看，25Q4膳食纤维/益生元/健康甜味剂系列分别实现收入2.4/1.1/0.6亿元，同比+28.5%/+19.4%/+13.8%。25Q4公司净利率大幅提升核心来自于产品结构的优化（膳食纤维中高毛利抗性糊精占比提升）。
　　26Q1业绩超预期，产品结构进一步优化。26Q1单季度归母净利率为30.7%，创历史新高。公司利润端保持高速增长主要系：（1）境内外客户需求增长，销量增加；（2）高附加值产品需求旺盛，产品结构优化。
　　较早布局高成长潜力赛道，产能持续加码当前迎来收获期。据百龙创园年报，预计2023-2030年全球膳食纤维/阿洛酮糖年销售额CAGR为10.0%/17.8%。公司较早实现工业化生产抗性糊精及阿洛酮糖，随后持续扩张产能，截至2025年底，膳食纤维系列/健康甜味剂产量分别达5.5/1.4万吨，2026年功能糖干燥扩产与综合提升项目将建成投产，2026-2027年泰国工厂将建成投产，产能释放有望推动收入增长。
　　盈利预测与投资建议。我们上调盈利预测，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为4.9/6.6/8.2亿元，分别同比+33.7%/+33.7%/+24.8%，当前股价对应PE为21/15/12倍，综合考虑公司历史PE估值及可比公司估值，给予公司2026年26倍PE对应合理价值为30.49元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。