事件：公司发布2025年年报及1Q2026业绩快报。2025年营收13.79亿元(同比+19.75%）,归属净利润3.69亿元(同比+50.06%）；4Q2025营业收入同比+23.82%，归属净利润+64.94%；拟每10股派1.65元。1Q2026公司营收3.93亿元(同比+25.32%)，归属净利润1.21亿元(同比+48.11%）。
　　高景气支撑，外需延续高增。公司膳食纤维和阿洛酮糖销售持续增加，分产品看，2025年益生元/膳食纤维/健康甜味剂营收3.93/7.57/1.94亿元，分别同比+21.8%/21.3%/24.4%；2025年毛利率分别同比+6.5/7.7/11.9pcts至34.5%/49.3%/30.9%；4Q2025营业收入分别同比+19.4%/28.5%/13.8%。分区域看，2025年公司境外收入9.23亿元，同比+32.3%；毛利率47.8%，同比+9.2pcts；单四季度境外收入同比+31.3%。
　　公司盈利能力改善显著。2025年公司毛利率同比+8.11pcts至41.76%，其中单四季度毛利率为41.57%；2025年公司净利率同比+5.39pcts至26.72%，其中单四季度净利率25.34%。盈利显著改善，主要由于：产品结构优化，高价值抗性糊精产品占比持续提升；产品成本优化，生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本；产能利用率提升，“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能持续爬坡。
　　公司具备成长潜力。新项目稳步推进，“功能糖干燥扩产与综合提升项目”建成，即将投入运行；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进；公司设立上海、济南全资子从销售网络、人才引进、公司全球性布局维度赋能企业发展。2025年7月D-阿洛酮糖获批新食品原料，阿洛酮糖应用有望加速落地，公司产能及产品布局充足，成长具备潜力。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.77/6.07/7.60亿元，分别对应PE 21.3/16.7/13.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险