核心结论
　　以AI为代表的新技术是过往几年主导全球资本市场最主要的核心叙事，但这一叙事正从阶段一（期许美好新世界）转入第二阶段（新技术与旧世界冲突加剧）；
　　以此为基点，2026年相较于2025年末两点叙事发生显著变化：1、美联储宽松叙事动摇；2、中国价格平稳叙事动摇；
　　在这一叙事转折点下，全球资产价格不可避免进入高波动；
　　A股从此前i流动性宽松+成长叙事下的拔估值转入通胀逻辑下的找盈利，牛市不会终结，但板块分化加剧；
　　债券市场可能面临一定回调压力，回调幅度或较有限；
　　全球不确定性进一步加剧的大背景下，大宗商品整体仍将处于牛市，“存”的需求继续压倒“用”的需求。
　　风险提示
　　海外经济下行超预期，海外政策推出滞后，海外市场波动。