業績創歷史新高，盈利能力顯著增強：2025年公司全年實現營業收入約180.56億元人民幣，相較2024年同期大幅增長56.32%，公司實現歸母淨利潤高達36.14億元人民幣，同比暴增149.1%。公司在2025年第四季度單季實現了接近15億元的歸母淨利潤。公司擬向全體股東每股派送現金股息人民幣0.1元。
　　黃金產量創歷史新高，產能釋放節奏穩健：得益於阿布加金礦的並表，公司2025年自產金產量約為17.7噸，同比增長15.2%。得益于金價的上漲，公司2025年毛利率達到41.93%，同比+2.78pct。此外，得益於有息負債的減少以及融資利率的下降，公司財務成本持續下降，同比減少了7.81%。公司2025年專項設立地質勘查基金，推進資源倍增計畫，提升資源保障能力。2025年度公司新增黃金資源量91.84噸，公司總黃金資源量達到1,504.68噸，可采儲量為521.24噸。公司目標2026年礦產金產量約18.26噸，並規劃在20230年大幅提升公司自產金產量。
　　海域金礦開啟新一輪成長週期的核心引擎：海域金礦作為國內最大單體金礦，其資源稟賦極為優越，探明黃金儲量超過560噸，平均品位高達4.20克/噸，是國內罕見的特大型金礦。海域金礦2025年1.2萬噸/日選礦系統已帶水試車成功，初步具備了工業化的生產能力，並在-1480米首采中段順利揭露礦體。海域金礦預計在2027年底投產，達產後有望實現至少15噸黃金產量。由於海域金礦規模效應和高品位特性，預計其達產後的克金綜合成本將處於行業極低水準，具備強大的市場競爭力，是公司未來實現跨越式發展的核心引擎。
　　目標價50.57港元，維持買入評級：我們認為，招金礦業正處於其歷史上最佳的發展機遇期。2025年的業績爆發驗證了其現有業務的強大盈利能力，而海域金礦的2028年預計達產將提供至少15噸黃金的產量貢獻，為其打開了未來無與倫比的增長空間。我們預計公司2026-2028年利潤有望達到78/93/170億元，公司是黃金板塊中確定性高、成長性強的核心標的，具備長期戰略配置價值。我們調整公司目標價至50.57港元，對應2026年的20倍PE，較現價有55.7%的上漲空間，給予買入評級。