事件描述
　　TCL电子与索尼签订交易框架协议，TTECorporation（TCL的直接全资附属公司）与索尼共同成立一家合资公司（新公司），承接索尼的家庭娱乐业务，其中TCL电子持有新公司51%的股权，索尼持有49%。同时，TTECorporation收购索尼旗下SOEM（Sony EMCS (Malaysia)Sdn. Bhd.）100%的股权。
　　事件评论
　　根据交易框架协议，索尼家庭娱乐业务的企业价值为1027.72亿日元（相当于约51.54亿港元）。认购51%的新公司股份及购买100%的SOEM股份的总对价（该对价经基于前述家庭娱乐业务的企业价值，参考净负债参考金额、净营运资本调整额以及TTECorporation将于新公司中认购的经扩大已发行股本之百分比后调整后得出）应为753.99亿日元（相当于约37.81亿港元）（「初始交割对价」），对价将以现金支付，资金来源为内部资源及外部融资（视情况而定），并设有交割前后的价格调整机制。交易的交割日期预计为2027年4月1日，交割需满足多项先决条件。
　　索尼家庭娱乐业务的税前净利润分别为：截至2024年3月31日止十二个月为45.24亿日元，截至2025年3月31日止十二个月为161.80亿日元，截至2025年12月31日止十二个月为0.90亿日元；该业务于相应日期的资产净值（净资产）情况：截至2025年3月31日为409.85亿日元，截至2025年12月31日为710.03亿日元，通过企业价值和净资产计算索尼家庭娱乐业务PB为1.45。截至2026年3月31日TCL电子和海信视像的PB为分别为1.68倍和1.37倍。
　　为保障交易顺利进行，TCL电子与索尼签订了买方担保协议，由TCL电子为TTECorporation在交易框架协议、合资协议及过渡服务协议项下的义务提供无条件且不可撤销的担保。此外，双方将在交割前签订一系列附属协议，包括合资协议（规管新公司的设立与管治）、过渡服务协议（确保业务平稳过渡）、专利／专有技术授权协议及品牌授权协议（授权新公司使用索尼的知识产权及“SONY”商标）。
　　合资协议中设置了多项期权安排。TTECorporation向索尼授予索尼认沽期权，允许索尼在交割后第三年、第六年、第九年及之后的周年日分批将所持新公司股份出售给TTECorporation，行权价按新公司EBITDA×4.5等公式计算，且有收益兜底约定。同时，双方互设违约退出权和违约认购期权，在发生特定触发事件（如破产、严重违约、制裁等）时，允许一方强制另一方购买或出售其持有的新公司股份。
　　投资建议：此次交易旨在整合双方优势资源，TCL电子可借助索尼的高品质技术、品牌价值及全球销售网络，推动自身“全球化”及“中高端化”战略，实现产品组合升级、品牌协同及供应链优化。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.12、34.54、40.26亿港元，对应PE分别为10.68、9.31和7.99倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动的风险；
　　2、需求趋势与竞争格局变化带来的不确定性。