核心观点
　　3月钢铁行业PMI为50.6%，环比上升3.9个百分点，在连续7个月低于荣枯线后重回扩张区间，显示随着春节因素消退行业景气度明显回升。当月供需两端同步回暖，新订单指数大幅上升10.9pct至51.2%，创近8个月新高，生产指数上升6.5pct至53.3%，时隔7个月重返扩张区间，但出口订单偏弱运行新出口订单指数下降10.1pct至39.6%。市场需求释放较好叠加钢厂生产加快明显提振原材料采购活动，采购量指数上升18.5pct至60.3%，创近8年新高，购进价格指数为68.5%，环比大幅上升23.3个百分点，原材料和钢材价格均有上升，产成品库存消耗速度进一步加快。随着传统消费旺季深化，预计4月份钢铁行业将保持平稳向好运行态势。
　　行业动态信息
　　钢铁PMI重返扩张区间，行业景气明显回升。
　　3月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，3月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月分别+1.4pct、+0.6pct、+1pct，表明我国企业生产经营景气水平总体向好。其中制造业生产指数为51.4%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业生产活动加快；新订单指数为51.6%，比上月上升3.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平明显改善；原材料库存指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄；从业人员指数为48.6%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度回升；供应商配送时间指数为49.5%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。3月钢铁行业PMI为50.6%，环比上升3.9个百分点，在连续7个月低于荣枯线后重回扩张区间，显示随着春节因素消退行业景气度明显回升。当月供需两端同步回暖，新订单指数大幅上升10.9pct至51.2%，创近8个月新高，生产指数上升6.5pct至53.3%，时隔7个月重返扩张区间，但出口订单偏弱运行新出口订单指数下降10.1pct至39.6%。市场需求释放较好叠加钢厂生产加快明显提振原材料采购活动，采购量指数上升18.5pct至60.3%，创近8年新高，购进价格指数为68.5%，环比大幅上升23.3个百分点，原材料和钢材价格均有上升，产成品库存消耗速度进一步加快。随着传统消费旺季深化，预计4月份钢铁行业将保持平稳向好运行态势。
　　五大品种钢材供需双增，库存去化速度加快。
　　供应方面，上周五大钢材品种供应851.51万吨，周环比增加11.93万吨，增幅1.4%。五大钢材品种产量除冷轧微减外，其他品种周环比均有所增加，核心驱动在于，钢厂生产利润好转，叠加北方气温回暖，钢厂产能利用率进一步提升。库存方面，上周五大钢材总库存1850.45万吨，周环比降47.39万吨，降幅2.5%。五大品种总库存周环比均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹钢贡献。社库周环比下降，降幅同样主要来自螺纹钢贡献。消费方面，上周五大品种周消费量为898.9万吨，增1.2%；其中建材消费环比增0.5%，板材消费环比增1.6%。本周五大品种表观消费呈现建材板材双增的局面。截至4月3日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格周环比分别-10元/吨、-10元/吨、持平、-30元/吨。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为5元/吨、-2元/吨、-160元/吨、-198元/吨，周环比+2元/吨、+2元/吨、+11元/吨、-16元/吨。247家钢厂盈利率48.05%，环比+4.76pct。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属于政策大力支持的行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，企业估值有望提高。2026年继续关注特钢主线：南钢股份、中信特钢、天工国际等。当前AI算力浪潮正推动全球电力需求激增，根据彭博新能源财经预计，2035年全球数据中心电力容量将从2024年的81GW增至277GW。未来须重点关注能源产业上游的特钢企业，包括传统火电升级、新能源并网、储能及电网建设等领域，终端产品包括电站锅炉用合金钢、核电用钢等。建议关注：久立特材、武进不锈、盛德鑫泰等。
　　风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。