最新跟踪：需求延续复苏，成本支撑强化
　　本周钢铁终端需求延续复苏态势，或由于今年春节较晚，影响部分工地资金到位和劳务到位节奏，不过从成材的表观消费量上看，近几周一直处于阳历口径略落后去年，农历口径高于去年的态势，映射钢材需求的筑底企稳。此外，热轧或由于年初以来对低端钢材出口的管控，基本面相对承压；冷轧、中厚板等高端制造用钢消费量明显强于去年同期，印证终端需求景气态势。随着需求延续复苏，钢材库存已连续两周去化；近期宏观事件对铁矿、焦煤供给端的扰动，又使得钢材的成本支撑强化，短期钢价有望震荡走强。此外，根据Mysteel，当地时间3月27日，美国与以色列空袭伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。两家企业合计产能占伊朗全国钢铁总产能的近27%，占实际年产量的50%左右，是伊朗钢铁工业的核心支柱。具体来看，穆巴拉凯钢铁公司年粗钢产能达1180万吨，胡齐斯坦钢铁公司年粗钢产能360万吨，两大钢厂均是中东地区重要的钢材供应商。在两大钢厂停产的预期下，中东钢材供应或陷入紧缺，冲突后的进口需求有望增长。
　　1）需求延续复苏，企稳态势明确——本周五大钢材表观消费量环比+2.49%，同比4.50%，农历口径同比+4.57%；其中长材环比+7.84%，板材环比-1.40%。
　　2）铁水小幅回升，盈利延续稳定——五大钢材产量环比-0.01%，同比-3.74%。日均铁水产量升至231.09万吨，环+2.94万吨/天；样本钢厂盈利率43.29%，环+0.87%。
　　3）库存延续去化——五大材总库存环比-2.61%，同比+9.33%，农历同比+1.83%。由此，上海螺纹跌至3200元/吨，环比下跌10元/吨；热轧涨至3280元/吨，环比上涨20元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-61元/吨，成本滞后一月利润-6元/吨。
　　热点关注：深跌之后，钢铁板块怎么看？
　　自3月初以来，钢铁申万指数累计下跌14.9%，同期螺纹钢价格上涨30元/吨，样本钢企盈利率从38.10%提升至43.29%，提升5.19pct。意味着本轮钢铁板块的下跌，更多来自于估值的下杀，同期基本面变化不大，甚至是略微转好的。部分观点认为，市场杀钢铁板块估值，是因为3月初“美伊冲突”爆发，中东原油供给受限，或导致涨价和通胀预期提升，压制全球商品需求。然而，对钢铁板块而言，影响较为有限：其一，基于贸易壁垒、运输半径等因素，区别于大部分周期品全球定价，钢铁是内需主导的品种，外需一向作为内需的补充，只有当内需不足时，出口才具有明显增长。基于我国制造产业链完整，能源保供能力强，内需受海外能源紧缺的影响或相对较轻，自然对钢铁需求的影响也较为有限。其二，钢铁板块是典型的低位板块，相较于当前大部分周期品价格处于历史高位，钢铁板块无论是价格、盈利还是权益位置均处于长周期底部。若高价隐含了对基本面较强的预期，在预期下修时，估值端容易承压；那么低价本身隐含的预期较弱，也理应不该在预期趋弱时，估值承受大幅下杀。其三，钢铁作为中国制造在全球的竞争力，实质上受益于海外供给的扰动。基于我国人工、能源、配套产业链和技术上的优势，我国钢铁行业的生产成本在全球处于左侧，是中国制造成本优势的代表。一旦冲突缓和，海外重建的需求反而刺激出口需求扩张。由此，本轮钢铁板块的下跌，更多是恐慌情绪带动和流动性收紧下的资金面行为，钢铁短期反弹、中长期反转的基础逻辑未改变。非理性大跌之后，大概率或有反转；更低的位置意味着板块更具性价比。继续关注钢铁在需求侧、供给侧、成本侧的修复进展。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。