供应：原生供应弹性有限，再生贡献主要增量。铂钯供应分为矿产和再生两类。铂族金属资源分布寡头特征明显，由于具备经济可采性的铂族金属富集矿体相对稀缺，金属价格高位难以在短期刺激供应增量释放，远期铂族金属原生供应增长预计仍将相对受限。再生端是铂钯供应的重要补充，铂族金属价格上涨驱动汽车领域回收供应量增长，从而带来再生供应规模的提升。
　　需求：工业领域占比高，汽车尾气为基本盘。铂需求结构呈现相对多样化，汽车领域需求占比最高，主要应用于汽车尾气催化剂，由于铂族金属中没有合适的金属替代品，因此对铂族金属价格缺乏弹性。其他方面来看，除投资需求外，工业需求与珠宝首饰等领域需求波动较小。在近年来金价走高背景下，其对铂金的较高溢价或一定程度驱动铂金等其他首饰类金属的边际增量需求。
　　展望：铂金双重驱动持续，价格中枢或再抬升。历史表现来看，铂金具有更强的贵金属属性，与黄金价格具有相对更强的相关性，虽然贵金属属性低于金银。但近两年来其价格与黄金亦步亦趋，一定程度上说明其金融属性正在强化，若黄金未来仍持续定价美元信用走弱主线，则铂金或仍将受益于黄金的贵金属属性外溢。基本面来看，预计2026年全球铂金基本呈紧平衡态势。同时随着贵金属属性逐步凸显，投资需求增加，预计2027年将逐步过渡至缺口状态。
　　投资建议：铂族元素中铂金具有更高的贵金属属性，在历史表现中与黄金价格走势更为相关；当前黄金长周期主线或仍围绕美元信用走弱演绎，此背景下铂金有望进一步享有黄金贵金属属性外溢，受益于黄金中枢上行。基本面来看，核心品种铂钯具有相对分化的基本面走势，钯金供应宽松程度较大，供需或逐步转为过剩；铂金供需格局预计维持向好态势，基本面优势相对显著。因此铂金或有望受益于双重驱动，长期价格中枢抬升。
　　风险提示：1、海外市场波动加大风险。海外经济增长放缓，新兴市场国家经济波动加大；2、地缘局势变化风险。地缘政治局势变化将对市场交易情绪等造成较大影响；3、流动性风险。短期流动性若发生剧烈变化，一定程度导致金价短期出现较大波动。