投资要点：
　　2026年3月，医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块下跌3.61%，沪深300指数下跌5.53%。
　　医药产业趋势持续向好，成长穿越周期。前期医药受外部环境影响，调整积蓄弹性空间。我们认为板块前期波动与基本面无关，医药需求偏刚需。当前基于机构持仓、板块估值等维度，医药总体仍在左侧，尤其是创新药和创新药产业链两大产业趋势向上的领域，继续维持重点推荐。可关注安全边际和业绩成长性良好的医药核心资产，成长有望穿越周期，可关注短期具备催化剂、趋势向上和具备安全边际强、业绩向好的资产。
　　创新药产业趋势持续向好，板块即将进入密集数据催化期。受外部环境影响，前期创新药板块有所调整，但中国创新药的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变，BD+业绩催化持续。近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升（基于产品潜在销售峰值和成功率的提升），例如科伦博泰和百利天恒。基于此，我们认为后续可重点关注已BD品种的未来进展，一方面相较于未BD品种他们具备更强确定性，另一方面后续各类进展将持续提供催化剂，带来估值提升空间。展望2026年，预计行业大会（临床数据进展）、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化。2026年AACR（（国国症研研协会会）与ASCO（（国国临床瘤学会会）年会预计将别于于4月17日-22日、5月29日-6月3日召开，有望催化板块行情。创新药可关注：1）创新药管线具备估值弹性的Biopharma和Biotech，包括信达生物、康方生物、科伦博泰、荣昌生物、百济神州、百利天恒、迪哲医药、映恩生物等；2）Pharma类资产，具备现金流及安全边际，创新药管线带来估值弹性，包括恒瑞医药、科伦药业、三生制药、石药集团、海思科、联邦制药等。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体学管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷瘤学及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。康方生物：AK112适应研持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。三生制药：SSGJ-707授权辉瑞后海外三期的陆续开启，产品全球空间和确定性有望持续提升。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰生物-B：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明康德：TIDES业务快速放量，2026年保持强劲收入增长指引。药明合联：ADC行业高景气，预计公司将持续迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO（驱动公司业务持续增长。泰格医药：中国临床CRO龙头企业，当前新签订单进入量价回升阶段，2026年有望在订单、业绩、公允价值等层面看到复苏。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。