归母净利润承压，现金流大幅提升：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入198.19亿元，同比+11.35%；实现归母净利润12.25亿元，同比-8.50%；扣非归母净利润10.42亿元，同比+0.20%；经营活动现金流净额较上年同比+207.93%。
　　费用端持续扩张，净利率下滑：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为23.55%及7.29%，同比变化+0.09pp及-1.37pp。控费方面，2025年公司销售、管理、研发费用分别为10.96、6.34、13.25亿元，同比变化+24.56%、+10.94%、+22.00%；销售、管理、研发费用率分别为5.53%、3.20%、6.68%，同比变化+0.45pp、-0.10pp、+0.42pp。
　　全球布局持续推进，超额完成“十四五”预定任务目标：公司2025年年报显示，公司实现整机出口15.12万台，同比+19.62%；全年实现海外业务收入87.08亿元，同比+20.17%,较“十三五”末增幅约4.6倍，占公司收入比重达44%，超额完成“十四五”预定任务目标。海外收入毛利率为30.10%，同比+4.27pp，显著高于国内业务毛利率水平（17.82%）。2025年，公司成功获取海外专利1项，泰国制造基地正式启动建设，并成功举办第三届全球代理商大会；同时，积极组织参与系列国际专业展会，持续提升“合力”品牌国际影响力。
　　国内领先地位持续巩固：根据公司2025年年报，公司在国内市场实现整机销量24.33万台，同比+13.78%，领先行业整体内销增速（+12.64%），市占率达到约26.83%，持续保持国内第一的位置；实现国内业务收入同比+4.45%。
　　持续推进新兴业务发展：2025年公司在产业结构升级与新兴领域布局上均取得显著成效。产品结构方面持续优化，电动产品销量占比突破70%，高端零部件外部营收大幅增长。智能制造能力全面提升，多个智能基地投产或稳步推进。新兴产业迅猛发展，智能物流业务通过整合与技术攻关，签单额与营收同比分别大幅增长45%和69%。同时加速在未来产业的前瞻布局，公司与华为、江淮等设立联合实验室，攻克智能技术，其“i系列智能无人工业车辆”被认定为省级未来产业标志性产品，为培育具身搬运机器人新主业奠定坚实基础。
　　投资建议：尽管公司短期归母净利润承压，但其营收保持稳健增长，经营活动现金流大幅改善，显示经营质量提升。在全球化战略成效显著、同时国内市场领先地位稳固的情况下，公司在电动化转型、智能制造升级以及智能物流、未来产业等新兴业务上深入布局，展现了强大的创新动能与长期增长潜力，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.56、15.06、16.97亿元。参考行业平均PE值15.91倍，给予公司2026年业绩市盈率估值12.0-14.4倍估值，合理区间18.27-21.92元/股。
　　风险提示：国内、国际宏观经济运行的周期性波动风险；行业竞争风险；钢材等原材料价格波动风险；汇率风险。