事件：2025年公司实现营业收入80.43亿元，同比增长6.96%；归母净利润3.93亿元，同比增长99.52%；扣非净利润3.04亿元，同比增长296.38%。2025年Q4单季，公司实现营业收入29.18亿元，同比增长1.09%；归母净利润4.73亿元，同比下降39.04%；扣非净利润4.40亿元，同比下降39.49%。
　　云业务贡献增长，毛利率小幅下滑。公司云业务、海外市场及国内KA市场收入实现较快增长。公司云计算及IT基础设施业务收入为40.10亿元，同比增长18.50%，收入占比上升至49.86%；公司网络安全业务收入为35.40亿元，同比减少2.46%，主要由于国内行业竞争激烈、下游客户需求尚未有明显改善；物联网业务收入4.93亿元，同比减少2.69%。公司整体毛利率为59.31%，较上年减少2.16 pcts，主要因公司云计算业务毛利率同比略有下降且其占公司总收入的比重进一步提升所致。
　　费用管控较好，经营性净现金流高质量增长。2025年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为31.74%/4.23%/25.55%，同比变化+1.59/-0.84/-2.61pcts。三费费用率合计61.52%，同比下降5.04pcts。扣除股份支付影响后的净利润为5.56亿元，同比增长92.49%。公司经营活动现金流入为104.21亿元，同比增长4.90%，经营性净现金流同比增长65.29%，达到13.42亿元，为公司历史最好水平。
　　发布AI安全产品，持续推进AI战略。2025年10月，公司发布大模型安全护栏解决方案，以“AI保护AI”为核心策略，提供对大模型应用的实时防护；发布安全使用GenAI解决方案，助力企业实现对互联网中公有AI访问的保护和使用管控，看清模型使用路径，防止敏感数据外泄。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润为5.42/7.32/9.98亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：云业务发展不及预期；网安业务修复不及预期；行业竞争加剧