事项：
　　10月27日，公司发布2025年三季度业绩报告：公司实现营业收入51.25亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润亏损0.81亿元，去年同期亏损5.80亿元，实现扣非净利润亏损1.36亿元，去年同期亏损6.51亿元。
　　评论：
　　营收保持增长，利润持续改善。2025前三季度，公司实现营业收入51.25亿元，同比增长10.62%，其中单三季度实现营业收入21.16亿元，同比增长9.86%；实现自2024年Q2以来单季度同比增速为正。利润方面，2025前三季度归母净利润亏损8056.38万元，亏损额较上年同期减少4.99亿元，实现大幅收窄，也是2024年Q2以来连续六个季度单季度利润实现同比改善，展望2025年，利润可期。
　　毛利率或受结构化调整短期承压，费用控制。毛利率方面，2025年前三季度，公司毛利率为60.94%，同比提升0.34pct，其中单Q3毛利率为59.89%，同比下滑0.29pct，考虑上半年低毛利业务云计算高增，高毛利业务网络安全承压，我们认为单Q3毛利率或为结构化调整导致。费用方面，研发费用、销售费用、管理费用前三季度合计投入36.15亿元，同比减少5.32%，受益于公司持续改善管理、推进精细化经营。
　　持续投入创新AI创新，新品即将发布。公司持续坚持AI创新，10月30号，公司2025秋季AI新品发布会将推出AICoding平台，助力AI开发；同时，公司将对AICP创新升级，多模型多卡快速适配，全应用场景性能提升突破硬件桎梏，激活AI效能。
　　投资建议：考虑2025年上半年在云计算业务表现亮眼，以及公司持续实施降本增效措施，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为84.24/94.67/106.99亿元，对应增速12.0%/12.4%/13.0%；归母净利润为5.86/8.29/10.45亿元（2025-27年原值4.13/5.89/7.52亿元），同比分别为197.8%/41.5%/25.9%；对应EPS分别为1.39/1.97/2.48元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年7x PS，对应目标价157元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。