本报告导读：
　　福恩股份（001312.SZ）是国内服装再生面料龙头企业，构建起涵盖纺纱、制造、染整的垂直生产体系，环保政策及品牌环保规划推动下可再生面料市场持续扩张。2024年公司实现营收/归母净利润18.13/2.75亿元。截至2026年4月1日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE为24.32/22.59/19.67倍（剔除极端值）。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内服装再生面料龙头企业，构建起覆盖纺纱、制造、染整的垂直生产体系，与下游国际知名服装生产厂商合作紧密。再生面料日趋成为服装面料的主流产品之一，各国政府鼓励政策陆续出台、各服装品牌商环保规划的不断落地，推动再生面料市场规模持续扩张。（2）本次公开发行股票数量为5833.3334万股，发行后总股本为23333.3334万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额12.5亿元。本次募集资金项目将进一步扩大公司再生面料生产规模及业务承载能力，巩固公司先发优势，提升公司色纺纱线自给能力和研发能力。
　　主营业务分析：公司是全球生态环保面料供应商，主要产品为生态环保面料，以再生面料为主，公司整体盈利能力稳定，再生面料收入占比持续提升，2022~2024年公司营收和归母净利润复合增长率分别为1.38%和-0.32%。公司毛利率整体维持在26%~30%水平，期间费用率保持平稳。
　　行业发展及竞争格局：我国纺织品及服装出口在近几年压力较大，质量效益型增长是行业发展大势所趋。再生面料日趋成为服装面料的主流产品之一，全球服装用再生纤维面料预计2032年市场规模将达到254亿美元。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“CC17纺织业”近一个月（截至4月1日）静态市盈率为27.82倍。根据招股书披露，选择彩蝶实业（603073.SH）、南山智商（300918.SZ）、鲁泰A（000726.SZ）和盛泰集团（605138.SH）作为同行业可比上市公司。截至2026年4月1日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为24.32倍（剔除异常值盛泰集团），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为22.59倍和19.67倍。
　　风险提示：1）环保政策变动风险；2）贸易政策变动与产业链外迁风险。