本报告导读：
　　有研复材（688811.SH）起源于国家复合材料工程中心，已实现多种类金属基复合材料关键技术自主化突破，构建了覆盖结构复合材料和功能复合材料、军品和民品的完整产业布局。2024年公司实现营收/归母净利润10.88/0.66亿元。截至2026年3月23日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE为51.94/50.30/42.70倍（均剔除负值、极端值）。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司起源于国家复合材料工程中心，已实现多种金属基复合材料关键技术自主化突破，构建了覆盖结构复合材料和功能复合材料、军品和民品的完整产业布局，推进了金属基复合材料产业链的强链补链工作。金属复合材料下游应用领域广泛，行业规模稳步扩张。（2）本次公开发行股票数量为13043.5137万股，发行后总股本为50167.3605万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为26%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.00亿元。本次募集资金项目将帮助公司解决产能不足和研发场地不足问题，提升生产效率、增强研发实力、吸引人才，进一步提升公司综合竞争力。
　　主营业务分析：公司主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等，产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域。金属复合材料及制品终端客户需求旺盛，带动公司业绩持续增长，2022~2024年整体营收和归母净利润复合增长率分别为21.30%和6.03%。公司毛利率整体平稳，受部分产品成本变化影响略有波动。公司期间费用率保持稳定，2025H1销售费用率上升。
　　行业发展及竞争格局：下游应用持续扩大带动金属复合材料市场规模提升，预计2027年我国金属复合材料市场规模将达到610亿元，其中金属基复合材料和层状金属复合材料市场规模分别将达212亿元和398亿元。特种铝合金与特种铜合金作为高端制造的核心基础材料，正加速向战略性新兴产业渗透，市场规模加速扩张。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C32有色金属冶炼和压延加工业”近一个月（截至2026年3月23日）静态市盈率为37.08倍。根据招股意向书披露，选择航材股份（688563.SH）、西部超导（688122.SH）、钢研高纳（300034.SZ）、西部材料（002149.SZ）、金天钛业（688750.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年3月23日，可比公司对应2024年平均PE（LYR）为51.94倍（剔除极端值西部材料），对应2025和2026年Wind一致预测平均PE分别为50.30倍（剔除极端值钢研高纳、金天钛业）和42.70倍。
　　风险提示：1）国际贸易摩擦风险；2）毛利率波动风险。