3月行情回溯：板块先抑后扬；创新药强势反弹，涨价、业绩、主题多点开花。2026年3月医药生物行业下跌3.7%，同期沪深300收益率下跌5.5%，医药板块跑赢沪深300约1.8个百分点，位列31个子行业第8位。本月中药、医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、化学制剂分别上涨-3.33%、-6.15%、-4.88%、-4.69%、-4.41%、-1.36%。3月医药板块行情先抑后扬，前期在地缘冲突加剧背景下，跟随市场普遍下跌，尤其创新药、AI等高风偏类资产；但月末迎来强势反弹。行情率先由资金强势龙头标的如美诺华、万邦德带动，带来减肥药/AI+医疗/阿尔兹海默相关概念领域持续活跃；同时伴随着创新药龙头公司、CRO/CDMO板块整体业绩亮眼，以及持续BD交易带来催化，最后迎来创新药整体行情回暖，板块强势上涨。我们认为行情主要由于：一方面前期创新药资产回调非常充分，宽基持仓比例较低，板块估值回到相对合理偏低水平。另一方面AI相关的科技股出现持续回调带来成长资金切换流入创新药板块，而本身创新药基本面在2026年以来仍然呈现持续向好趋势，BD授权常态化、商业化品种放量持续优化报表结构。我们认为创新药行业有望延续，同时关注Q1有可能超预期的板块及个股。
　　4月布局思路：积极把握创新药底部反弹机会，关注Q1业绩，以及通胀涨价的机会。3月A+H股创新药及CXO板块龙头进入密集的业绩披露期，信达/康方、药明系/康龙等龙头公司业绩落地，板块回暖已获初步验证。在龙头业绩改善带动的预期扩散式β环境下，看好：1）创新药：自2025年三季度末，创新药板块进入持续半年的调整期。但从BD达成情况、政策支持等维度来看，创新药仍是代表医药创新的核心资产。考虑到板块业绩兑现支撑的β环境+26Q1 BD规模同比高增催化，建议关注安全边际趋势向上，同时中期具备临床数据读出事件催化弹性的行业龙头。2）业绩兑现：优选CRO/CDMO、创新药等细分领域中Q1业绩改善更具确定性的板块业绩交叉印证机会；3）涨价预期：原料药细分赛道维生素/兽药等及手套耗材行业历经数年供给侧出清，当前受益于格局改善/前端石油化工涨价传导迈入新一轮回暖周期，关注价格修复斜率的边际变化及涨价行情下的报表端兑现机会。
　　1、创新药底部反弹的机会：基本面：恒瑞医药、信达生物等龙头发布年报，国内商业化兑现符合预期；AACR 2026标题已发布，叠加ASCO 2026标题亦即将发布，国产创新药出海从follow到引领的逻辑再增强，几款重磅大单品ASCO有关键数据释放预期。技术面：港股生物科技、港股制药等核心指数均调整较为充分并形成支撑；在AI等科技赛道调整背景下，创新药成为成长股内的“避险”方向。建议重点关注：1）A股新晋热门标的：万邦德、睿智医药。2）港股优质龙头，催化强劲有望带来突破：康方生物、三生制药、科伦博泰、信达生物、映恩生物、先声药业。3）关注度提升、拐点有望兑现的中等市值公司：君实生物、绿叶制药、康弘药业、福元医药、安科生物
　　2、CRO/CDMO&上游：3月A+H股头部CXO公司陆续披露年报，CRO、CDMO头部公司业绩表现及在手订单数据靓眼、板块反趋势得到进一步确证。其中：1）药明康德：2025年经调整归母+41%，在手订单+29%，2026年持续经营业务收入指引约+18%-22%；2）药明生物：2025年经调整归母+18%，2026年有望加速增长；3）药明合联：2025年经调整净利润+70%，在手订单+50%。在全球创新药研发回暖+中国药企出海加速背景下，高增的在手订单映射未来优质的业绩成长性，板块估值中枢具备向上弹性空间。建议关注药明生物、泰格医药、凯莱英等细分板块龙头在行业端回暖背景下有望出现的戴维斯双击机会。
　　3、原料药：基本面拐点+涨价弹性预期+小核酸/多肽/ADC毒素等前沿创新赛道关联的产业链催化。2021年开始原料药板块历经5年的供给端重塑，行业近年新增资本开支有限，存货减值、折旧等业绩隐含风险也基本得到出清。1）价格改善预期：原料药/中间体行业经历4-5年价格下行行业出清，当前伴随格局重塑+前端化工价格上行有望迎来价格回暖，看好维生素（新和成、浙江医药、亿帆医药），兽药（国邦医药、普洛药业），新能源（宏源药业、司太立、富祥药业），沙坦（天宇股份、美诺华、润都股份），抗生素（联邦制药、川宁生物），肝素类（健友股份）等；2）基本面业绩拐点：板块多数公司当前处在存量业务筑底，增量业务基数渐成的拐点区间，把握第二曲线业务牵引的反转机会。看好联化科技、奥锐特、奥翔药业、同和药业等；3）前沿赛道催化：诺华英克司兰2025年底4个适应症纳入国家医保目录/礼来O药2025年底递交上市申请/葛兰素史克预计GSK836将在2026年获批上市，关注原料药产业中技术、业务、客户布局领先企业的上游产业受益机会。
　　4、医疗耗材：手套价格回暖打开利润空间，建议重点关注手套板块。手套行业经历多年价格下行与产能去化，25H2起丁腈、PVC手套价格已确立上行趋势，本次地缘事件加速了价格修复的斜率。头部企业具有一定周期的原材料储备，且已接但未发货的4月订单有调价可