月度行情表现：红利资产表现较好，均跑赢沪深300指数与交运指数。1）行业涨跌幅：2026/3/1-3/31期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-1.78%、+3.13%、-1.99%，3月红利资产（公铁港）表现较好，均跑赢沪深300指数与交运指数。年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.33%、+1.2%、+5.31%。2）红利资产个股表现：3/1-3/31期间，A股涨幅前三：山东高速（+9.86%）>皖通高速（+8.88%）>唐山港（+8.31%）；H股涨幅前三：安徽皖通高速（+7.22%）>深圳高速公路股份（+4.6%）>江苏宁沪高速（-0.88%）。3）利率环境：仍处于低位。2026年3月，国债收益率整体呈现区间震荡特征，截至2026/3/30，10年中债国债到期收益率为1.81%，较2026/2/28的1.78%上涨3bp，30年中债国债到期收益率2.33%。4）行业成交额：3月港口日均成交额继续增长。2026/3/1-3/31，高速公路日均成交额18.53亿元，同比增长9.9%，铁路日均成交额27.39亿元，同比上升82.3%，港口日均成交额36.84亿元，同比上升66.9%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，银行为最低；PB历史分位数，公用事业为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。6）资本运作：皖通高速斥资4.29亿元增持深高速，持股升至3.68%。
　　行业数据：1）高速公路：客运量，2026年1-2月，公路客运量为18.19亿人次，同比下降4%。货运量，2026年1-2月，公路货运量为61.45亿吨，同比增长6.6%。2）铁路：旅客发送量，2026年1月，铁路旅客发送量为3.49亿人次，同比-5.2%，环比+8.2%。货运总发送量，2026年1月，铁路货运总发送量为4.38亿吨，同比+3.6%，环比-2%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2026/3/2-2026/3/29，2026年第10-13周）监测港口货物吞吐量10.14亿吨，同比下降1.3%，年初至今累计32.47亿吨，同比增长4.5%；过去四周集装箱2609.9万标箱，同比增长6.3%，年初至今累计8514.1万标箱，同比增长10.5%。重点港口货种吞吐量增速，2026年2月，集装箱（+11.2%）>煤炭（+9.1%）>铁矿石（+8.5%）>原油（+6.1%），2026年1-2月，集装箱（+9.7%）>煤炭（+6.2%）>铁矿石（+5.5%）>原油（+5.4%）。
　　投资建议：交运红利A/H不乏高股息优质标的：1）A股：四川成渝（5.1%）>中原高速（5.1%）>东莞控股（4.8%）>粤高速A（4.6%）>招商公路（4.5%）>皖通高速（4.3%）>唐山港（4.3%）>山东高速（4.2%）>宁沪高速（4.1%）>青岛港（4.0%）>山西高速（4.0%）>楚天高速（4.2%）；2）H股：越秀交通基建（6.4%）>四川成渝高速公路（6.1%）>青岛港（6.0%）>招商局港口（5.7%）>江苏宁沪高速（5.5%）>秦港股份（5.5%）>安徽皖通高速（5.0%）。注：对应25年预期分红股息率（2026/3/31）；3）我们继续强调公路典型红利资产配置价值，继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。4）我们认为，港口、铁路不止于红利资产，是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是HALO资产中的“优等生”。HALO资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。港口：我们在红利资产2026年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临，重点推荐招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2024年的40.7%；推荐青岛港整合优化、业绩稳健；唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升。典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。
　　风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。