板块行情：第13周（3月23日-3月27日）申万一级行业指数中，房地产指数下跌1.4%，在31个一级行业板块中排名第22。
　　政策要闻：地方层面：1）海南：3月24日，海南省住房公积金管理局发布《关于规范购买二手房提取住房公积金业务办理的通知》，对全省购买二手房提取住房公积金业务办理进行规范调整。据介绍，该通知旨在贯彻落实“房子是用来住的，不是用来炒的”定位及建立租购并举住房制度的相关要求，规范住房公积金提取业务管理。2）杭州：近日，杭州拱墅、萧山、余杭、临平、钱塘、临安六城区密集推出“购房+消费券”补贴政策，针对新建商品住宅及非住宅项目提供差异化补贴，最高达10万元/套，以激活住房消费并吸引人才。3）南昌：南昌市住房和城乡建设局于3月25日发布《关于推动我市房地产高质量健康发展的通知（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。意见稿包含支持高品质住宅建设、促进住房消费、加大助企纾困力度三大方面，具体涉及推进高品质住宅项目用地出让、优化容积率计算规则、优化凸窗设置、推进新建商品住宅品质提升行动、支持绿色建造、优化住宅建筑阳台分隔门设置要求、支持居民换购住房、调整购房贷款首付款比例、加大公积金贷款购房力度、公积金实行“既提又贷”、支持土地分割转让、支持盘活企业自持房屋、支持商务楼宇功能转换、加大金融支持力度十四条。
　　公司动态：1）中国海外发展：3月24日，中海以约4.36亿元竞得厦门同安西柯片区2026TP02地块。出让文件显示，该地块占地约1.77万平方米，计价建筑面积约3.01万平方米，容积率1.7，建筑限高60米。该地块位于同安西柯片区，处于环东海域新城范围内。公开资料显示，环东海域新城为厦门重点开发区域之一，承担居住及产业功能拓展。从配套情况看，区域内已布局厦门实验中学、同安一中滨海校区等教育资源，同时引入厦门市第三医院等医疗配套；滨海旅游浪漫线、环东海域景观带等公共空间已投入使用。2）中国金茂：3月29日，金茂经1轮竞价，以16.93亿总价竞得南京南部新城2026G01地块，该地块是马年南京出让的第一幅主城核心地块，容积率2.0，紧邻秦淮金茂府。3）中国金茂：3月29日，金茂以6.51亿元总价竞得苏州姑苏区原南门沃尔玛地块，楼面价1.65万元/平方米。
　　销售端：第13周新房成交环比增加35%，二手房成交环比增加4%。1）本周20城商品房成交面积309万方，商品房日平均成交面积44.2万方，环比增加35%，同比减少17%。2）从累计数据来看，年初至今20城商品房成交面积1967万方，累计同比减少20%。3）第13周11城二手房成交面积252万方，日平均成交面积36.0万方，环比增加4%，同比减少6%。4）从累计数据来看，年初至今11城二手房成交面积2204万方，同比减少9%。
　　投资策略：1）对于开发类房企，我们认为高拿地精准度才能保障资产端收益率，进而走出alpha行情，区域深耕型房企更适应本轮房地产市场缩圈的大趋势，同时对深耕城市楼市非常熟悉，管理半径小促进沟通成本降低，拿地决策胜率高，建议关注绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国金茂、越秀地产。2）对于稳定红利资产，一个方向是头部购物中心，α属性强，即使面临消费下行也有望保持租金稳定甚至增长，推荐旗下购物中心基本为商圈头部且运营能力处于第一梯队的太古地产，建议关注香港铜锣湾头部购物中心持有者，希慎兴业。3）另一个重要方向为中介龙头，通过对经纪人强管控建立高效的中央交易系统，大幅提高交易效率，保持高市占率，因此建议关注中介龙头贝壳-W，重视贝壳降本增效后稳态现金流。
　　风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足。